如何在科技开发板上重构IPO定价机制?

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据了解,科技板的中心系统设计已经进入公众评论前的关键时期。 在这个节点上,认真研究国外类似资本市场体系设计的经验,选择其本质,用它来研究试错中的教训是有必要和有益的。 在考察海外市场的设计,特别是美国市场体系时,各方必须记住五个词。 我们是不同的。

首先,美国拥有成熟有力的司法制度,对以集体诉讼为首的上市过程中违反法律活动的行为具有效率、有效性和回报性。 其次,美国投资银行通过长期的市场竞争形成了严格的声誉约束机制。 投资银行的利润受到顾客利益的高度制约,严重制约了投资银行的短期行为。

第三,美国市场上有许多成熟的长期机构投资者在基础研究、定价、管理和交易方面发挥着专业作用。 第四,美国市场的律师、会计师和其他中介机构通过激烈的市场竞争,行使内生、专业的自律能力。

在法律和发展阶段之间,我们必须上下起伏。 虽然科委选美比赛的标准还没有公布,但是放弃以利润为硬性指标的评选理念是不可阻止的趋势。 因此,当无利可图的公司已经进入市场时,a股市场近年来在实践中得到了广泛应用,市盈率的定价逻辑无疑是非凡的。

如何重构科技板块中的一系列IPO定价机制,一方面反映了新IPO上市初期市场价格发现的作用,另一方面应避免重复A-共享市场的摸索过程。 在设计科学和技术系统的过程中,死亡问题已经成为当务之急。

从国外市场经验看,国外创业板市场在发行价过程中要服从市场导向,充分发挥市场价格发现机制,不对发行价进行行政干预。 投资者进行一次或多次调查。 发行价格由链接自身决定,调查主要以机构投资者为对象,提高了市场定价的效率。

目前世界上主要使用四种IPO定价机制。 固定价格、拍卖、拍卖招标机制(

建筑)和混合供应机制。 其中,累计投标查询机制最常用,特别是英国和美国等比较发达的资本市场。 固定价格机制主要用于马来西亚、新加坡、澳大利亚、泰国等新兴市场国家。

累计竞价机制分为三个阶段。 股票评估和路前展示、路演和招标。 股票的定价和分配通常由发行人和销售商决定。

在中国香港市场,股票发行首次采用累计竞价和固定定价的公共订阅混合发行机制。 股票配额分为国际销售和香港公开认购两部分。 国际配给主要针对国际机构的投资者,香港公开认购香港个人投资者。 发行人和国际投资机构通过累计投标机制决定最终发行价格和发行数量,香港本地投资者根据价格范围拒绝购买,被动接受最终发行价格。

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