“股神”的投资理念是一致的

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“股神”的投资理念是一致的

“股神”的投资理念是一致的-第1张

《巴菲特致股东的信:投资者和公司高管教程》是一本精彩的书,它远远不限于股市投资策略,还涵盖了公司治理、并购、会计、税务等诸多方面。

自从成为伯克希尔哈撒韦公司的首席执行官以来,巴菲特每年都会向股东发布一封年度信函,解释他的投资经历并报告财务信息。这就是巴菲特本人倡导的“信息披露完整、公平”的做法。而且,为了保护股东权益,巴菲特还在信息披露中加入了包括他在内的公司高管对美国、世界和特定行业运行趋势的判断,这可以带来某种形式的双赢:股东可以理解巴菲特的投资决策,更容易采取合作行动,从而抵御浮动的市场情绪。换句话说,巴菲特的信息披露本身有助于稳定市场情绪。

50多年来,巴菲特每年给伯克希尔股东的信越来越多地影响了美国乃至世界各地的资本市场。这不仅仅是因为巴菲特的投资决策和他对具体行业的看法,比如如何衡量企业的内在价值,计算企业的经济商誉和会计商誉,看透上市公司的会计伎俩,必然会影响到其他机构和投资者。而且他长期反复强调,投资要注意安全边际,对一些账面好但无法对业务操作给出合理解释的热门公司要谨慎,时刻警惕激进的金融创新。即使大部分投资者在牛市中对此充耳不闻,巴菲特的警告总会得到验证。对巴菲特“股神”的背书显然比任何投资者的风险教育都有效。

自1997年以来,《巴菲特致股东的信:投资者和公司高管教程》已出版4版,受到美国各大投资机构和主流金融媒体的高度赞扬,巴菲特本人认为其超越了任何一本自己的传记。现在呈现给我们读者的是最新版,坎宁安教授是近几年加入巴菲特书信的。

看了这本书,印象最深的是巴菲特的投资哲学是一致的。总有权威人士认为评价公司管理是浪费时间,因为评价管理的工作缺乏数字的准确性;有人认为,即使管理可以计量,公司价值也已经在财务报表中得到体现,任何管理价值的增减都有重复计算的嫌疑。巴菲特不同意这两种态度。他坚持自己的观点,即公司未来的价值很大程度上取决于管理层的行为。书中开头提到的公司治理概念,是巴菲特投资选择理念的重要体现。巴菲特的投资对象必须符合一定的公司治理水平,即管理者,包括CEO、高管和管理层,是股东资本的管家,关注股东利益。如何避免股东为了追求短期财务回报而对管理层施加过大压力?巴菲特的回答很简单,就是信息披露——尽可能全面、准确地披露信息,这其实是管理层说服股东的一个重要契机:让后者通过具体、可信的数据相信前者的操作,包括对创新和人才的重大投入,这将有助于后者获得长期稳定的财务回报。

基于公司治理的理论和实践,许多人主张加强对经理的监督,如将董事长和首席执行官的角色分开,并使用独立的审计部门来监督公司的财务。还有人特别青睐独立董事的机制设计。但在巴菲特看来,这些措施都不能从根本上解决公司治理问题,可能会影响公司运营,造成管理困境。因此,他决定,一个更好的方法是仔细选择聪明能干的首席执行官,他们不能被现有公司制度的缺点所束缚,并选择以股东为导向的董事会成员。此外,巴菲特还谨慎赞同利用股票期权培养管理层股东导向思维的做法。

在《金融与投资》这一章中,巴菲特对不同年份投资理念的评论进行了整合,清晰地呈现给投资者。巴菲特仍然同意他的导师本格雷厄姆的观点,并强调投资中的自律和安全边际。坎宁安还评论说,巴菲特和格雷厄姆都认为,价格(你付出的)和价值(你得到的)是有差距的,真正的投资必须建立在对价格和价值关系的评价上。如果缺少这个关系评价,就不能叫投资。

“价值投资”一直是外界给巴菲特贴上的标签,但巴菲特认为“价值投资”中的前两个字是多余的。巴菲特选择投资对象很简单。他不愿意选择能力圈以外的投资项目,强调“他们(所选择的投资项目)必须相当简单,经济特性稳定.(符合)购买时的安全边际”。《巴菲特致股东的信:投资者和公司高管教程》还提到,巴菲特也多次错过了自己的投资,包括错过了自己知道价值所在的股票和企业,却没有买入,为了看好新行业而临时克制风险约束,导致投资亏损等等。

黄金对很多人来说一直是很好的投资,但巴菲特不这么认为。根据他的解释,如果把全球黄金储备融在一起,总价值就是9.6万亿美元,足够买下美国所有的农场,再加上16家埃克森美孚石油公司。美国所有的农场每年都会产出惊人的农作物,石油公司也会为此付出巨大的红利。全球黄金不仅会生产任何东西,还会迫使所有者每年拿出1600亿美元购买新生产的黄金,以保持当前黄金价格的稳定。在巴菲

特致股东的信:投资者和公司高管教程》书中的“替代投资品”一章,还整理收录了巴菲特对于垃圾债券、零息债券、金融衍生品、房地产等投资品的看法。值得一提的是,在2008年美国金融危机爆发之前的几年内,巴菲特就多次公开警告指出金融衍生品的风险所在。
 
  恐惧和贪婪带来的最大问题,让投资人付出的最大代价,就在于频繁交易,致使交易成本过高,且容易使投资者误信诸如所谓的内幕消息。巴菲特不无讽刺地说过,经纪人、投资经理、财务规划师、商业顾问对于财富管理有益,但这些角色的收益全部来自于交易换手。所以,假如投资者盲从误信,反而白白耗费了自己的财富。
 
  “兼并与收购”这一章梳理了伯克希尔的投资收购政策。概括起来,巴菲特希望收购对象具有优秀经济特征,即所谓的“护城河”竞争优势,且管理团队不会彻底退出公司,会继续保留部分股份以股东导向来运营企业。
 
  巴菲特投资准则和理念的生命力永无止境。

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