根据标普500指数,我们的交易底线是什么?

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根据标普500指数,我们的交易底线是什么?

1)美股收益 我们假设2020年美股收益从2019年的164美元增长约5%到173美元(比图83 我们的定量模型3.1%略高,主要是模型计算不考虑自然回购,这个因素带来2%左右的增长动力)。而目前的共识预测是2020年将增长9%,即美股收益178美元。我的同事Frances Lim认为卖方共识的周期性成分过于乐观,尤其是在能源、材料和工业等领域。因此,相对于共识,我们使用更保守的数字即5%。

2)目标倍数 我们在2020年的目标倍数17.9X-18.7X(2019年的交易区间为16.6X-19.8X,中位数17.9X)。我们的2020预测市盈率模型基于我们跟踪的关键宏观变量,包括十年期国债收益率,失业率和石油。我们很多变量预计相比于2019的变动,在2020年他们的变化更平稳,参考2019年12月的峰值在20X,接近我们对于2020整体的判断。

3)股息率 目前标普500指数的股息收益率约为1.9%。我们预计明年基本与美股收益增长保持一致。

综上,我们对于美股的回报只有2% ,在不同的P/E 和EPS假定区间为 -3% 到8%(图88)。但就像刚刚说的,考虑到市场内在的分歧,标普500指数会产生一定的误导性偏差。我们认为选择将是创造真正价值的关键。从相对价值的角度来看,相对于流动贷款市场或CLO债券市场,我们预测的股市回报肯定没那么吸引人,也远低于我们在一些自由市场发现的机会。鉴于这些差异,我们总体资产配置偏好倾向于1.全球股票和信贷市场的错位部分,其中我们对于收益和估值的看法与市场共识不同 2.改善资本报酬率,那些通过改善运营状况来提供收益率和现金流的公司。3.与我们对于宏观部分所提到的相吻合的投资。

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