规模效应的降费型:专业零售、酒店、旅游(免税)

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规模效应的降费型:专业零售、酒店、旅游(免税)
 
规模效应的降费型:专业零售、酒店、旅游(免税)-第1张
  第二类关注渠道扩张、规模效应稀释单位成本及税费的受益行业,主要包括专业零售及休闲服务(酒店、免税)。
 
 
  历史上专业零售指数的相对收益与其销售利润率的优势也具有很好的正相关性,自18年以来行业销售利润率相较A股非金融大幅改善、而股价超额收益不明显,关注后续的补涨机会。专业零售板块龙头的规模效应不断显现,通过新店扩张带来的费用及成本摊薄,使销售利润率较A股非金融整体持续快速增长。
 
 
  酒店行业的销售利润率自17年以来也在持续改善,规模效应下轻资产扩张使高占比费用率出现持续下降。酒店行业的费用率较高(A股剔除金融的费用率维持在9%左右,而酒店行业的费用率长期超过70%),随着轻资产扩张作用开始体现(直营店租赁费用、人力成本减少),将使酒店行业销售利润率步入改善通道。
 
 
  免税行业性质上类似基于旅游场景的零售百货。17年以来伴随行业龙头的快速发展及规模扩张,龙头公司采购、价格优势凸显,行业收入增速与成本增速的剪刀差走扩,带动行业销售利润率和资产周转率都显著上行。受益于离岛免税和市内免税店政策推进,我国免税行业销售额持续上升。17年以来我国免税龙头中免集团快速扩张,龙头议价能力提升并转化为在采购、成本价格上的优势,带动行业销售利润率水平持续提高,运营效率的提高也使得行业资产周转率大幅抬升。
 

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