一只股票的判断必须从终局开始

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在个股的选择中,根据什么标准选择了超额收益的公司? 根据分析,你们的超额收益来源是什么?

我们在选择一只股票时,会运用量化分析来匹配我们的投资目标,集中于产生长期价值的公司。 长期价值主要体现在ROE (净资产收益率)和ROIC )高的公司,现金流和收益质量也很好。 我们特别重视公司的运营资本。 如果运营资本不好做,说明这家公司在产业链中处于不太有利的环节。

关于公司能否创造长期价值,我们简化为以下四个模块的分析:1)市场是否有维持长期增长的空间;2 )行业周期位于什么位置? 3 )公司有什么样的竞争力? 4 )公司的管理层和组织结构怎么样? 我们特别重视第四条,管理者作为重要因素对公司能否创造长期价值有很大的影响,包括管理层的上进心和股东的利益是否一致等。

你能谈谈如何维持考核纪律吗? 毕竟,好的公司似乎不能给好的价格吗?

我们在个股筛选的最初阶段,主要看公司ROIC和ROE的情况,随着研究的深入,我们很重视公司ROIC和ROE极限的变化,以及这家公司的end game (终局)是什么状态。 例如,10年到15年后,这家企业稳定化后的ROIC是什么水平,现金流的能力如何? 终局的指标比单纯参照静态指标更有意义。 我们倾向于判断和研究某企业的终局,用DCF模型(现金流贴现模型)重新测量。 这样,也可以更明确地知道终局的价值中隐藏了什么样的假说。

我认为某企业长期投资的底线是8%。 低于这个底线,可能意味着这家公司的长期价值会下降。

我们确实会放弃静态评价溢价高的公司。 如果一家企业的隐含收益率不高,我们承担的风险收益率就不好,所以我们将这样的公司从组合中排除,并入高性价比的股票。

构建投资组合是一个动态的过程,必须不断发现价值,把握公司长期的期望收益率和风险,不断优化投资组合的风险收益率。

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