为什么现代投资的组合理论经久不衰?

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为什么现代投资的组合理论经久不衰?-第1张

当人们提到完美的投资战略时,首先考虑的可能是高收益、低风险。 事实上,这样的投资几乎找不到。 但是,人们研究投资方法和战略,花了很多时间接近这种完美。 其中,最流行、最引人注目的是现代投资组理论(Modern Portfolio Theory,简称MPT )。 本文简要介绍MPT的基本思想、该理论的优缺点以及MPT是如何影响投资组合管理的。

理论

MPT是金融投资最重要和最具影响力的经济理论之一,由哈利马科维茨(Harry Markowitz )在1952年发表于财经杂志的《组合筛选》)一文中率先提出。 MPT认为光看某股的预期风险和回报是不够的。 投资多只股票可以享受分散投资的好处——其中最重要的是降低风险MPT量化了分散投资的好处,从量化理论上解释了“不把所有鸡蛋放在一个篮子里”的投资逻辑。

对大多数投资者来说,购买股票的风险既是低于预期的收益率,也是负收益率。 也就是平均收益率的偏差。 各股根据平均值有标准偏差,这就是MPT所称的“风险”。

多样的股票组合比只持有任意一只股票的风险小(假设各类股票的风险没有直接关系)。 如果股票组合中有两个高风险的股票,两个股票的风险可能会抵消。 无论行情好坏,组合的资产都会被抵消。 通过在一只风险股中增加另一只风险股,股票组合可以在各种行情下降低整体风险。

也就是说,马科维茨强调的是,投资不仅要选择正确的股票,还要选择正确的股票组合,合理分配投资资金。

两种风险

根据现代投资的组合理论,股票收益的风险由两部分组成。

系统性风险——即市场风险不是分散投资能够解决的。 例如利率、经济衰退、战争。

非系统性风险——又称“特定风险”,该风险对个股尤为明显,但随着组合中个股数量的增加,风险可以分化。 是股票回报的组成部分,但与大市的运动无关。

在完美的分散股组合中,每股风险为——平均偏差,对组合整体风险的影响较小。 相反,个股风险水平的差异和协方差决定了整体组合的风险。 因此,投资者不应只持有个别股票,而应分散投资。

有效边界

现在,我们明白了分散的好处。 下一个问题是如何识别方差的最佳水平并到达最有效的边界。

每个回报级别都有提供尽可能低风险的组合;每个风险级别也有提供尽可能高回报的组合。 如果以风险为横轴,以预期收益为纵轴,则投资组合的风险与收益的关系将显示为有效边界这一曲线。 符合该曲线的所有风险回报组合是在一定风险或最小风险下得到的最大回报。

2股有效边界曲线——高风险、高回报的科技股(谷歌)和低风险/低回报的消费品类股)可口可乐),曲线上的任何组合都是有效的。 合理的投资者只有有效边界上的股票组合,组合到有效边界上的位置取决于投资者所能承受的最高风险水平。

MPT的意思

现代投资组合理论对投资者的风险、收益、组合管理的应有状态有很大的影响。 根据理论,组合分散可以降低投资风险。 其实,这也是现代基金经理遵循的常规戒律。

但是,MPT在现实中也有一些缺点。 对于初学者来说,经常需要重新审视风险的概念。 在某些情况下,为了降低整体风险,投资者通常需要进行被认为风险更高的投资(期货等)。 对于不熟悉复杂组合管理技巧的投资者来说,这是一个挑战。 另外,MPT在选择股票时,假定有可能使一只股票的性能独立于组合的其他投资。 但是,研究市场历史的学者证实了不存在这种工具。 在市场压力下,看似独立的投资,事实上有着千丝万缕的联系。

那么,满足多样化要求的股票数量到底有多少呢? 共同基金可以包括几十只股票。 投资者威廉j伯恩斯坦说100股也不足以分散非系统性风险。 埃德温埃尔顿和马丁j格鲁伯相反在着作0103010(1981年)中得出结论,20株非常接近多样化的最佳状态。

结论

MPT的主旨是市场不容易输,战胜市场的人一般都承担着超过平均水平的风险。 这意味着在市场下跌的时候,这些冒险者也会受到相应的损失。

沃伦巴菲特提醒我们,投资组合理论也认为成功的投资组合取决于投资者的技能和时间。 有时,选择少量不被关注的股票,比起只在市场上运营,等待市场逆转更为可靠。

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