“茅指数”的波动受美元流动性的影响

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“茅指数”的波动受美元流动性的影响-第1张

在你的宏观投资体系中,如何建立对股票、期货、固定收入等多种资产的认识?

我认为对资产的认识有两个维度。 一个是横向的宽度,另一个是纵向的深度。 以股票资产为例,其认识可以停留在较大的板块类别、行业类别和个股类别上。 我们也可以深入了解所有的细节。 对公司的理解是无限的。 所以,让我们来看看我们的认识停留在什么水平上。

我们做任何投资,都不需要知道一个企业100%的经营细节,也不可能知道。 宏观投资的方法论不是追求对细节的终极把握,而是追求模糊的正确性。 特别是关于大规模资产之间的比较,需要跳出细节,从整体上进行观察的视点。 比较大类型的资产时,也有助于投资其他资产。 例如,通过观察利率,有助于规避较大的权益市场风险。 我们深入了解商品有助于回答国债收益率波动趋势的疑问。 这就是资产类别之间的好处,但没有细分行业的基金经理那么仔细。

举个例子,今年春节以后,以“茅指数”为代表的这类股票持续大幅下跌,但我们的股票资产在这种下跌中没有受损。 你说这是因为我们对白酒的追踪更紧密吗? 显然不是。 关于“茅指数”公司的基本面详细跟踪,我们拥有数十人、甚至数百人的投研团队的公募基金并不强势。 我们通过宏观的视角,回避了春节后的风险。

从去年下半年开始,观察到“茅指数”这样的公司得到了很大的好评。 这类公司的超额收益主要由评价主导,而不是利润。 那么,我们试图从宏观的角度来确定推动这种公司扩大评价的理由。 首先,我们发现美元资金对这类资产特别受欢迎,而且配置在增加。 国内大部分投资者都偏向于趋势追随者。 该股出现上涨趋势后,公募基金纷纷买入,基金也获得持续买入,强化了这一趋势。 所以我们把“茅指数”的这笔超额收益归结为美元流动性。

在了解推动“茅指数”上涨的关键矛盾后,我们发现,从今年1月开始,美国10年期国债利率持续快速上升。 我们的框架认为,一旦美元流动性面临拐点,这类股票将发生趋势逆转。

从这个案例可以看出,我们不是对这些股票的基本面有多深的了解,而是在宏观框架中,找到了带动这种资产的最重要的因素。 我们盯着这个宏观因素,可以事先判断一旦出现变化,这个资产的性能就会逆转。

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