宏观对冲一定要开放包容

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宏观对冲一定要开放包容-第1张

可以分享1~2个代表性的投资事例吗?

前面提到的情况是,今年春节过后,我们通过追踪美元的流动性,避免了“茅指数”下跌的风险。 让我们再分享一个几年前的案例。

2015年6月上旬,a股疯狂上涨后,出现剧烈下跌。 我们的净利润从6月到8月不仅没有下跌,反而上升幅度超过10%。 这也是典型的宏观投资案例。 在2015年经济基本面差的宏观背景下,出现了非常大的牛市。 从我们的投研框架推测,这只能是流动性驱动的牛市。 既然是流动性驱动,那么这个牛市的基础就不牢固,一旦发生流动性拐点,市场泡沫就会被戳破,暴跌。 所以,我们对2015年市场牛市有最基础的定性判断,关注流动性指标的变化。

2015年5月底,据观察,央行的态度发生了明显变化。 央行发现上半年释放的大量流动性没有进入实体经济,而是通过各种途径进入股市和房地产市场,没有实体经济支撑。 于是,央行的态度开始转向压低长利率,长利率与企业融资成本的关联性变高。 同时,央行开始搁置短利率上涨。 影响股市流动性最相关的指标是短端利率。

如果利率市场曲线出现变化,你就会发现市场可能会面临重要的拐点。 我们从一开始就把这个牛市定性为流动性正在上升的泡沫,所以随时准备退出股市。 2015年5月以后,我制定了一边参与股市走势,一边不得持股的原则。 我们知道,如果流动性产生拐点,很多股票就会失去流动性,届时就无法逃离。 我们当时有ETF,股票有期货,还有套期保值交易。 这些工具有比较充分的流动性,而且不会报废。

到了2015年6月上旬,看到流动性拐点的出现,将手中的权益资产全部出售,同时参与了评级基金的套利。 那时,许多评级基金的“A”级价格下跌至7毛多,相当于收益率7%的持续债务,还提供了看跌的期权,是比卖空股票期货更好的工具。 我们通过大量购买a级评级基金,在市场下跌的三个月里,净利润涨幅超过10%。 这也是比较经典的宏观交易,通过跨越资产类别的观察来规避风险。

从这个案例中也出现了强烈的投资视野。 光看就有大家做的机会,但99%的人没看。 怎么保持广阔的视野?

我认为要进行宏观战略投资,必须要抱着开放的心态,在各个领域与优秀的同行进行交流和学习。 2015年的时候,有个叫集思录的网站。 其中有很多人分享了套利的经验。 我们不是专门做套利的,但是在这个网站上也学习交流。 我们的优势是知道是由什么类型的资产构成的。 任何资产类别中,都值得高水平的人学习。 开放精神是最重要的。

我给公司起了泓湖,也是这个意思。 泓湖代表深深的大水。 我希望公司文化开放包容。

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