短期内提示市场超买迹象 建议关注港股结构性机会

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短期内提示市场超买迹象 建议关注港股结构性机会

  港股通南下资金年初至今超千亿元
  年初以来,南向流入资金持续活跃并屡创纪录,上周继续推动港股走强。与此同时,盈利向好对部分“落后价值板块”如银行、保险等的提振也支撑了市场表现。近期市场的强劲上行势头印证了我们在2021 展望以及政策渐转弯,结构仍积极中的观点。
  往前看,我们仍然持乐观看法,主要考虑到市场流动性继续改善、中国增长不断修复(如强劲的出口数据和企业盈利),以及美国新一轮刺激措施。
  不过,短期内我们也提示市场局部的超买甚至亢奋迹象,例如市场进入技术性超买区间,卖空成交占比降至2018年以来新低,以及看似强劲的南向资金主要“抱团”在头部4-5只股票等。因此,如果短期市场“歇一歇”再上行我们也毫不意外,但长期上升趋势依然确立。
  在此背景下,配置上,我们继续建议在新老经济板块的均衡配置并关注结构性机会,即选择有盈利确定性、受益于强劲出口和消费复苏的板块、以及部分周期性板块。
  市场走势回顾:海外中资股市场上周持续走强,主要是得益于持续的乐观情绪、创纪录的南向资金流入,部分银行业绩预告向好,以及拜登的新刺激计划。
  总体而言,由于金融板块占比较高,国企指数上涨3.3%,表现最好,其次是恒指\MSCI中国和恒生科技,分别上涨2.5%,1.7%和0.8%。板块层面,传媒娱乐板块上涨8.5%,其次是能源(7.7%),保险(6.6%),电信(5.7%)和银行(5.5%)。相反,日常消费(-5.1%),材料(-3.1%)和IT(-2.8%)表现落后。
  MSCI中国指数上周大幅上涨1.7%,传媒娱乐和能源板块领涨

短期内提示市场超买迹象 建议关注港股结构性机会-第1张

  市场前景展望:年初以来,南向流入资金持续活跃并屡创纪录,上周继续推动港股走强。与此同时,盈利向好对部分“落后价值板块”如银行、保险等的提振也支撑了市场表现。近期市场的强劲上行势头印证了我们在2021 展望以及政策渐转弯,结构仍积极中的观点。
  往前看,我们仍然持乐观看法,主要考虑到市场流动性继续改善、中国增长不断修复(如强劲的出口数据和企业盈利),以及美国新一轮刺激措施。不过,短期内我们也提示市场局部的超买甚至亢奋迹象,例如市场进入技术性超买区间,卖空成交占比降至2018年以来新低,以及看似强劲的南向资金主要“抱团”在头部4-5只股票等。因此,如果短期市场“歇一歇”再上行我们也毫不意外,但长期上升趋势依然确立。
  MSCI中国指数在技术性超买区间

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  卖空比例降至2018年以来最低水平

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  在此背景下,配置上,我们继续建议在新老经济板块的均衡配置并关注结构性机会,即选择有盈利确定性、受益于强劲出口和消费复苏的板块、以及部分周期性板块。具体来看,支撑我们观点的主要逻辑和本周需要关注的因素主要包括:
  1)政策逐步正常化:中国整体信贷12月放缓。中国12月人民币新增贷款1.26万亿元人民币,较去年同期增加1,200亿元人民币,主要是由于年末流动性需求下企业部门票据贴现融资大幅增加。但与预期基本一致的新增贷款相比,社融增量较上年同期却减少3,830亿元人民币至1.72万亿元人民币,增幅降至13.3%,低于预期,主要由于信用债发行规模和信托贷款的拖累,考虑到这些非标准化资产多数流向房地产,因此不排除与政策正常化基调有关。展望未来,我们预计政策常态化将继续,但CEWC和央行2021年工作会议表明也不会急转弯。因此,稳健的政策立场和合理的流动性对市场依然是友好的。
  社融上月继续新增1.72万亿人民币,但增速放缓

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  2)增长修复继续:出口保持强劲增长、PPI通缩缓解。海外疫情严峻下复工复产受阻而需求强劲,使得中国出口在12月继续彰显弹性,同比增长18.1%(11月同比增长21.1%)。分行业看,防疫物资和居家用品的速度有所放缓,而音频和视频设备,集成电路,家用电器,医疗设备和自动化设备的出口增长却在加速。回顾2020年,中国出口同比增长3.6%,对美出口尤为强劲(vs. 2019年同比增长0.5%)。进口同比下降1.1%,贸易顺差达到5350.3亿美元,为2015年以来的最高水平,也成为支撑2020年中国经济增长的重要支柱。展望未来,鉴于美国新一轮刺激政策出台而复工进展可能缓慢,我们预计出口将在近一两个季度保持强劲。在此背景下,汽车和零部件,家具,家用电器和电子产品等出口需求强劲的受益者仍然值得关注。
  中国的出口在12月继续显示出弹性,同比增长18.1%

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  12月CPI同比增长正,PPI同比下降继续收窄

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  3)流动性继续改善:海外资金连续20周流入,南向流入再创新高。上周,海外资金连续第20周流入,并进一步扩大至23.5亿美元。更值得注意的是,南向周度资金流入再次突破纪录,达到702亿港币,同时单日净买入195亿港币也创下了自成立以来的最高纪录。2021年初至今,南向资金已净流入1,357亿港元,相当于2020年全年流入的20%。不过,年初至今强劲的1,357亿港元流入公司则非常集中,其中排名前5位的公司(包括腾讯,中国移动(47.2, 0.10, 0.21%),中海油(8.15, 0.06, 0.74%),中芯国际(27.85, 0.20, 0.72%)和美团)总额便高达1000亿港元。
  长期看,我们预计长期的结构性南向资金流入将保持强劲,在未来3-5年内,每年约有2000至4000亿港元,这得益于中国家庭资产配置多样化和共同基金发行增加,以及香港市场新经济公司不断壮大提升长期吸引力。
  海外资金连续20周保持流入势头

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  4)关注FY20 / 4Q20的盈利预告。尽管2020财年或第4季度正式财报季要到2月底开始,但公司将从现在开始逐步发布盈利预告,潜在的预告将成为价格表现的主要影响因素,如上周部分银行(上海银行和兴业银行)良好的业绩预告支撑了股价表现。根据Factset盈利预测,MSCI中国公司在2020年第4季度的整体EPS同比增速可能达到26.3%。从行业来看,公用事业,能源,医疗保健和材料有望实现显著复苏,我们建议投资者密切关注盈利预告,尤其是潜在的意外情况。
  市场一致预测显示MSCI中国指数2021年预期盈利增速为18.4%

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  5)外部不确定性依然存在。上周五,在禁止美国投资者投资的现有名单上,又有9家公司被纳入,导致个股股价出现波动。我们认为,尽管影响可能是短暂的且主要还是在情绪和流动性层面,但参照此前经验MSCI / FTSE若也将其从指数中剔除,不排除仍将带来一定资金面的影响。不过,我们认为上述噪音并非会完全逆转趋势,主要是因为美国投资持股并不算高,且新一任总统就任后可能有政策变化。
  投资建议:我们继续对整体市场中长期持乐观看法,但近期的局部亢奋值得关注。在这一背景下,我们仍然建议在新老经济之间进行均衡配置。我们看好出口需求和消费强劲的受益板块(即汽车和零部件,家具,家用电器,自动化设备和电子产品),受益于经济活动复苏的周期性板块(即原材料,化学和能源),以及盈利可能明显改善的部分落后价值股。
  新老经济板块估值分化仍然较为明显

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  流动性与市场情绪:上周市场整体流动性持续改善:1)海外资金持续20周流入;2)南向流入加大至历史新高;3)香港卖出成交比例升至12%。
  重点关注事件:1)中美关系;2)中国经济数据和政策变化;3)部分地区疫情反弹以及疫苗研发。

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