叮咚买菜股票:为什么信贷周期是三年半?

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叮咚买菜股票:为什么信贷周期是三年半?
 
叮咚买菜股票:为什么信贷周期是三年半?-第1张
  为什么这个信贷周期一定是三年半?有一种解释是40个月的库存周期,也就是所谓基钦周期。不过,在我们看来,在中国可能三年半的周期更多的是地产周期。房地产在中国经济中扮演着非常重要的角色,从货币宽松到融资放量,再到房地产销售增速回升,新开工回升。而平均来看,房地产平均开发周期是30个月左右,正好对应了两年半左右的上行周期。
 
 
  关于地产的讨论非常多,大多数学者和分析师都认为依靠地产基建的模式不可持续,最主要地产和基建都是高杠杆的发展模式,而历史证明,经济危机的发生,与高杠杆离不开关系。更有日本地产泡沫破裂对经济影响就在身边。政府不知道吗?可是为什么每隔三年就要刺激一次经济?不刺激不行吗?答案是,以前真不行。
 
 
  这个逻辑要追溯到1979年12月,邓小平在会见日本首相大平正芳时第一次提出“小康之家”的概念,这个思想经过完善,后来形成了明确的“三步走”发展战略。1987年10月,党的十三大把邓小平“三步走”的发展战略构想确定下来。“即:第一步,从1981年到1990年,国民生产总值翻一番,实现温饱;第二步,从1991年到20世纪末,再翻一番,达到小康;第三步,到21世纪中叶,再翻两番,达到中等发达国家水平。自此,国民生产总值GDP就成为政府追求的最直观和可量化的指标
 
 
  为了完成每十年翻一番的目标,我国政府每年的政府工作报告中的GDP增速长期被设定在7-8%附近,这是因为,每十年翻一番,年化增速就是7.2%。
 
 
  如果我们拆解GDP增速目标,我们发现,消费对GDP的拉动保持在4.5%附近,天下基金第三产业对GDP的贡献保持在4%附近,这两个增速非常稳定。而出口和第一产业对GDP的贡献相对较小,7.2%和4.5%左右之间的缺口必须由资本形成和或者说投资来贡献。
 
 
  什么投资最快见效?毫无疑问是基建和地产,相比基建,地产的产业链更长还能拉动消费。因此,地产永远成为稳增长的首选,只要资本和投资对GDP的拉动在3%以下,必然会触发加大地产和基建的投资。而基建的资金来源,一方面来自于发债,另一方面就是地方政府的卖地收入。
 
 
  而要拉动基建就要靠信贷,靠杠杆。因此,从1999年开始至2017年,政府对于M2目标永远都高于GDP目标。
 
 
  在这样一个大的政策目标,如果M2增速比较低,政府就会采取其他方式督促你买房投资,比如降准、降息、放松限购等手段,使得地产需求回升,带动其他投资回升,地产投资的回升伴随着大量的土地货币化,以及二手房成交的回升。而土地购置费和二手房成交都会派生出M2,但不会直接产生GDP,如此一来,M2增速高于名义GDP增速目标就会完成。
 
 
  而M2增速高于名义GDP增速,“货币超发”,房价就会涨。当然,为了避免形成太快上涨的预期,往往涨一段,GDP增速目标完成,就会收紧货币政策和地产政策。房价就会小幅回调。但是,消费能贡献的增速永远是低于7.2%的翻一番目标,所以,一旦收紧货币和信贷,投资增速就会掉下去,就会继续宽松。这就构成了中国特有的三年半信贷周期。

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