辈出TPG、红杉、赛道千亿株!

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据香港证券交易所报道,Novotech Health Holdings Ltd .最近通过香港证券交易所上市审理,将高盛和UBS列为联合保荐人。

根据过去的经验,诺维健康预计也将很快在香港证券交易所开始正式招股,市场上有消息称公司目标估值将超过40亿美元,募集15亿美元(约116亿5000万港元)。

据介绍,诺维健康是亚太地区专注于生物技术公司服务的合同研究组织。

所谓合同研究组织(Contract Research Organization,CRO )起源于20世纪80年代初美国,以合同的形式专门面向制药企业、医疗机构、中小医药医疗器械研发企业,甚至各种政府基金等机构,在基础医学和临床医学研究开发过程中

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来源:招股书

近年来,随着制药和生物技术研发经费的扩大,药明生物、药明康德、泰格医药等中国优秀的CRO企业也诞生了。

截至9月7日结束,药明生物、药明康德、泰格医药总市值分别达到5092亿港币、4942亿港币、1296亿港币。

那么,新晋上市的诺威健康有可能成为千亿牛股吗? 另外,在上市前,诺威健康受到了红杉资本、美国私募股权基金TPG资本、新加坡政府投资公司(GIC )等知名基金机构的投资,但是诺威健康到底在业务上有什么亮点? 让我们详细看看

一、亚太地区第三大的CRO公司

诺维健康是亚太地区专注于生物技术的全服务合同研究组织,为亚太地区许多地区的客户提供期至期试验的临床试验服务。

根据弗罗斯特沙利文的资料,以2020年收入计,诺维健康是总部设在亚太地区的第三大合同研究组织和亚太地区最大的生物技术专业合同研究组织。

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来源:招股书

诺维健康在广泛的治疗领域,特别是肿瘤学、免疫学、传染病和疫苗、罕见病和罕见病、神经病学和精神病学、心血管、代谢和内分泌学领域拥有丰富的经验,这非常适合诺维健康服务于生物技术的客户群。

其综合服务包括核心临床试验服务(CCS ),包括临床试验、生物等效性及药效学研究和药物开发咨询服务; 相关临床试验服务(RCS )包括公司实验室、临床中心管理组织(“SMO”)、灵活内涵)“FLEX”)、I期临床试验单位服务。

诺维健康在亚太地区主要临床研究地区有很强的据点,截至2020年底,亚太地区排名前20位的临床网站(以行业申请的临床试验数计算)中有95%的网站与诺维健康合作。

根据弗罗斯特沙利文的资料,诺维健康2020年亚太地区临床CRO市场份额约为2.3%,同年亚太地区约占全球临床CRO市场的20%。

顺便说一下,下图第五位的公司e是在AH两地上市的中国CRO的一把手,有被称为药明康德的分析。

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来源:招股书

公募书显示,与知名同行相比,诺威健康收入增长最快,2019-2020年来自临床合同研究组织的收入增长率为34.5%。

不仅如此,诺威健康同期47.2%的利润率也在同行中处于领先地位,可能表明在这些市场上取得市场份额的可能性和业务竞争力较大。

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来源:招股书

二、2020年扭亏为盈,千亿CRO蓝海市场

从过去三年的业绩来看,诺威的健康实现了持续增长。

股东招股书显示,在过去的2018、2019、2020三个财政年度,诺威健康营业收入分别为0.95亿、1.23亿、1.66亿美元,三年复合增长率为32.2%。

2020年一季度营收为3306.1万美元,2021年一季度为5227.6万美元,比去年同期增长58.1%。

2018年、2019年净亏损分别为1315.8万美元和410.6万美元,2020年净利润为669.6万美元。

2020年一季度净亏损1122.1万美元,2021年同期净亏损1455.8万美元。

 经调整后(非国际财务报告准则指标)来看,诺威健康2020年净利润为1871.6万美元,2021年一季度净利润为313.1万美元。

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  来源;财报
  药物研发流程通常成本高昂、复杂、高风险及耗时长。在时间上,新药的临床试验通常包括I期、II期及III期临床试验,通常需要5至7年的时间。
  而全球范围内对于医药产品需求以及生物技术和制药行业的投资也在持续上升。
  数据显示全球临床CRO市场规模以6.6%的复合年增长率由2016年的324亿美元增至2020年的418亿美元,并预计将按9.5%的复合年增长率由2020年增至2025年的659亿美元。
  亚太地区临床CRO市场规模以13.5%的复合年增长率由2016年的43亿美元增至2020年的71亿美元,并预计将按19.4%的复合年增长率由2020年进一步增至2025年的171亿美元。
  亚太地区临床合约研究组织市场的强劲增长主要受中国、韩国及澳洲、新西兰市场的增长所推动,2020年这些市场合计占亚太地区临床合约研究组织市场的约66.7%;预计2025年将增加至接近78.6%。
  诺威健康的业务经营主要集中于这些市场,且已建立强大的本地业务及基础设施,有望长期受益于这些地区的快速增长。

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  来源:沙利文报告
三、明星基金云集,两点揭示业绩潜力
  身处CRO千亿蓝海赛道,加上公司在亚太地区的行业竞争力,诺威健康自然也吸引了众多明星基金机构的青睐。
  美国私募基金TPG资本(Texas Pacific Group)、新加坡政府投资公司(GIC)负责管理的Gamnat Pte. Ltd、红杉资本(SCC Growth VI Holdco),以及美国非营利性健康计划供应商凯撒健康计划医疗集团(Kaiser Permanente)均是诺威健康的股东,四者在上市前的股份占比分别为74.6%、7.76%、3.11%以及2.59%。 

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  来源:招股书
  诺威健康有两点或许预示着未来业绩的潜力。
  第一是诺威健康收入大多来自于“已订约但尚未交付的项目的工作订单”。
  截至2018年、2019年及2020年12月31日,公司尚未交付的订单分别为1.89亿美元、2.72亿美元及3.86亿美元,2018年年末至2020年年末三年复合增长率26.87%。
  截至2021年3月31日,公司未交付订单累积到4.08亿美元,公司指出先收钱后交付的模式给予其未来业绩高度的可预见性。
  第二是诺威健康在2018年至2020年,为全球百强生物技术公司中29家提供服务,而2018年对前五大客户的留存率达100%,较低的客户集中度和较高的客户留存率有利于公司的业绩稳定性。
  最后是上文曾提到消息指诺威健康估值或40亿美元,这与龙头药明康德的近5000亿港元距离较大,而报告中指出诺威健康在亚太区临床CRO市场份额约为药明康德的一半,这或许预示着诺威上市的上升潜力。


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