节后市场怎么走? 季度怎么安排?

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节后市场怎么走? 季度怎么安排?-第1张

如何把握2021年最后一个季度的投资机会? 广发、南方、博时、平安、万家、国海富兰克林等多家公募基金四季度投资战略新出炉。

从宏观上看,受疫情、天气等短期因素的困扰,三季度经济压力明显加大。 公募基金认为,四季度国内经济仍将持续面临下行压力,但受产能制约“膨胀”,因下游阶段性需求不足“放缓”,是制约当前经济增长的主要矛盾。

在股市方面,第三季度是市场风格分化迅速扩大、板块构造论迅速而激烈的一个季度。 公募基金认为,随着维持经济稳定增长的压力加大,市场高低的切换和行业快速轮调将常态化或常态化。 四季度结构仍重于仓库,趋势行情概率较低,增长周期风格相对较好,但主要风险来源于有信用力的房地产板块和受上游涨跌制约的中游制造业。

债市普遍认为,利率债务的短期挤压应以波段战略为中心,“恒大”事件将冲击房地产债务,增强建立在信心基础上的弱资质国企的信用风险,挖掘中高级信用债务,在高估值下短期适当平衡转移。

宏观:国内经济整体疲软,不膨胀是主要矛盾

三季度以来,国内相继发生洪水台风、南京疫情扩散等突发事件冲击,经济压力明显增大。 公募基金一般认为,三季度GDP增长突破6%,四季度仍持续面临下行压力,产能约束引发“膨胀”,下游阶段性需求不足引发“放缓”,是制约当前经济增长的主要矛盾。

例如,平安基金认为Q3的经济压力受疫情、天气等短期因素影响较大,预计这些因素将在Q4得到缓解,但地方政府能源消费量双重控制政策的正极代码导致供给收缩、局部疫情扩散、外需疲软

从供给侧来看,能源消耗量以双控制限制工业生产,疫情带动服务业复苏,Q4限制仍有缓解空间,而从需求侧来看,整体来看仍较弱。 其中,消费继续下跌,制造业投资小幅上升,房地产下跌也有可能放缓,基础设施恢复空间有限,出口边际放缓。 另外,局部疫情的反复也有可能带来进一步的下行混乱。

据广发基金预测,2021年GDP预计将增长8-8.5% (第三季度或向下突破6%,但全年仍处于较高位置),但在疫情影响、低收入群体增收缓慢的背景下,消费修复力受到制约。 在投资方面或“制造业温和修复、基础设施建设小幅发展、房地产高位下降”的修复格局; 受出口份额缓慢下跌的影响,下半年出口增速高位放缓,全年约增长10%左右。

从历史经验看,经济面临调整压力时,政策层面一般采用先宽货币后宽信用的方式。 但是,在目前严峻的通货膨胀环境下,广发基金认为,在政策上有可能先扩大信用后扩大货币,或者更高。 也就是说,第四季度将采取更加积极的财政政策,货币政策将继续保持中性,明年将根据实际经济运行情况组合使用货币手段。

万家基金预测,10月是观察政策走向的重要窗口期,部分跨周期调整政策可能在10月出台,将引发市场情绪和明显震荡。 因此,站在目前的时刻,万家基金仍然对市场相对乐观。 另一方面,市场对FRBtaper、恒大事件等的影响,预计事件已经充分,事件真正落地时,对市场的冲击比较有限。 另一方面,我国率先摆脱疫情,率先执行常态化的货币政策,相应地也确保了足够的政策工具来抵消未来的风险。

总体而言,博时基金总结称,四季度美元流动性边际小幅收敛,但依然充裕,国内经济整体减弱,政策适应性调整,大宗价格逐渐上涨,信用诉求高涨,货币政策可能在稳定中持续宽松。

股市:趋势行情概率低,关注增长周期

第三季度是市场风格分化迅速扩大的季度,以白马股为代表的沪深300指数(0,0.00,0.00 % )向下波动,以中小企业为代表的中证500指数迅速上升。 业界面上,以消费医药为代表的“茅指数”大幅下跌,以新能源和半导体龙头为代表的“宁组合”先涨后跌,整体持平,以煤炭、钢铁、化工、有色、建筑为代表的传统周期板块大幅上升。

展望四季度,广发基金认为,随着经济保持稳定增长的压力加大,市场高低的切换和行业快速轮动将成为常态。 目前,在经济稳定增长压力增大、财政边际增长、节能边际、商品价格强劲的背景下,市场环境与2010年第四季度相比相似,趋势性行情概率小,但结构性机会值得期待。 两个方向可以重点关注。

另一方面,高增长、高景气的先进制造业有望利用高业绩增速抵御评价压力,光伏、新能源车、半导体等,第四季度还有评价切换的余地。

另一方面,生产能力受到限制或下游需求旺盛的资源品可以利用不平衡的供求结构增长利润。 例如,限制生产影响的化工、钢铁、煤炭(防止价格大幅上升,从而提高生产能力)和新能源上游的锂、镍、稀土等)需求驱动,价格一齐上涨)。

南方基金副总裁、首席投资官(权益)史博表示,将重点挖掘热点板块中增长可见性较高的投资标的和部分稳定增长板块估值切换的机会。

首先是碳中和背景下的资源产品

价格上涨,制造业升级以及关联产业链。碳中和目标限制了资源供给总量,并使得中游制造业面临一定的成本上升压力,这个过程对于行业格局和周期波动会带来新的影响,具备吸收、转化成本压力的高能效公司将长期胜出。

  其次是互联网、消费、医药等长周期回报相对稳定可观的板块。这些领域今年的政策变化比较多,相关公司股价调整也非常剧烈。他趋向于认为市场对即期利空的反应比较充分,一旦相关公司盈利底和政策底得以确认,则是非常好的中长期布局时点。

  最后是科技类板块。目前主要建议关注半导体产业的突破、汽车智能化和物联网三个方向。这些方向要么是补足我们技术上的短板,要么是足以带来广阔的增量需求的领域。

  而在风险方面,国海富兰克林基金提示到,随着经济持续下行,外需增速也可能见顶回落,四季度可能是政策转向的一个关键节点。但由于国内各项政策很难短期快速转向,对明年经济的判断大概率需要1-2个季度的观察期,因此,四季度可能成为风险暴露的一个时期,主要的风险来自于紧信用的地产板块和受上游涨价制约的中游制造业。

  此外,受到供给制约,煤炭、钢铁、化工等强周期板块在旺季会有确定性的进一步涨价预期,但上游价格暴涨将影响到下游需求,政策成为周期板块最大的变量。

  博时基金认为,四季度依然是结构重于仓位,成长 周期链景气相对占优,继续看好中证500。当前消费品估值相对基本面高估明显,仍需消化估值,建议规避;周期和成长估值与基本面匹配度尚可,成长中最看好Q3景气验证强的新能源车产业链,煤飞色舞的资源品行情已进入趋势交易阶段,仅建议重点关注基础化工。

  债市:利率债短期承压,信用债定价更加市场化

  整体来看,公募基金普遍认为,利率债投资应以波段策略为主,挖掘中高等级信用债,高估值下短期可适当均衡配置转债,中长期仍以结构性行情为主。

  利率债方面,平安基金认为短期可能面临调整,短期利空出清后投资价值更加凸显。一是目前收益率水平,已基本反映基本面下行和宽货币的预期,四季度地方债发行后置带来实物工作量增加,并且社融增速在10月份可能见底的预期如果逐步兑现,市场对宽信用,经济进入右侧逐步企稳的预期会进一步发酵;二是四季度货币政策是否会进一步宽松存在高度的不确定性,资金面的波动可能加大。

  信用债方面,国海富兰克林基金认为,“恒大”事件对地产债造成冲击,而弱资质国企再融资虽有所缓解,但其经营基本面多未实现实质性改善,不建议下沉资质。展望未来,建立在信仰基础上的弱资质国企信用风险将加大,信用债市场的定价将更加市场化,需尊重基本的经济规律,重视企业经营基本面的研究,把握优质债券的投资机会。

  可转债方面,国海富兰克林基金认为,转债市场在估值很贵的背景下,更依赖强劲的权益品种表现。周期和成长的相对景气度占优格局预期会持续,金融和消费的相对性价比却也在不断提升。因此,如资金面充裕,转债股阻力较小的方向仍很可能以上游和景气赛道为主,但也有时有受到行情扩散和轮动效应的裨益,由于部分板块(光伏、军工、新能源汽车链等)估值确实不低,波动风险会显著增加。

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