强者恒强是成熟市场的投资特征

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强者恒强是成熟市场的投资特征

强者恒强是成熟市场的投资特征-第1张
 
你从华尔街回到中国,怎么看中国市场的长期发展?
 
国内市场会变得越来越成熟,开始凸显成熟市场的一个重要特征,就是强者恒强。从机构投资者的构成看,目前是公募基金、保险和外资三足鼎立。但是外资和内资最大的区别是更加聚焦。外资不会在全市场3-4千个股票里面广撒网,而是只在有机构投资者兴趣的1000个以下股票里面做选择。其中一些公司长期下来,就会类似美股,产生龙头企业的聚集效应。大家今天可能觉得这些龙头公司有点贵,但他们有成长性,是资本增加者,而不是资本毁灭者。比如日本有很多银行和制造业公司,没有成长性,是资本毁灭者,长期不能产生投资回报。
 
外资会优先聚集在高质量成长公司(Quality Growth)里面,在中国经济放缓的过程中,扎堆在资本递增型公司,这些公司会越来越贵。这点和美国市场特征是一样的。这类高质量成长股在美国市场已经涨了11年,大家一直说要“见顶”,但一直没有。 我认为中国未来也可能会出现这类高质量成长股的长期牛市。纯低估值的公司,没有成长性,是不会创造长期投资复利的。
 
我认为,未来中国经济放缓过程中,以下几个领域会有高质量成长的机会。其一,我们要找老百姓加大开支的领域,主要包括医疗服务、医药、食品饮料。其二,经济放缓过程中优胜劣汰加速、行业出清、从而带来行业集中度提高的领域,包括家电、水泥、地产、白酒、乳制品等。第三,长期有新成长动力的领域,包括数据中心、软件服务、5G、新能源汽车、半导体、消费电子等。
 
对比全球,中国其实有一批非常优质的公司。中国消费股里面,有一些体量很大的公司还能增长很快,这在海外是找不到的。未来投资很可能是集中在这一批高质量成长股里面,并且很可能出现美国过去11年成长股大幅跑赢价值股的趋势。
 
因此,我们在A股市场要获得长期可复制可持续的投资收益,需要尽量规避短期交易机会,而是扎根基本面,精挑细选,在高质量成长股里面挖掘,这是未来中国很重要的一个趋势。

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