投资流程如何围绕这个理念来运转呢?

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投资流程如何围绕这个理念来运转呢?

投资流程如何围绕这个理念来运转呢?-第1张
 
我们投资流程分为4个阶段:初始股票池(宽度),研究股票池(深度),组合备选池(投资纪律),组合持仓(保持一致的投资理念)。 我们的研究股票池很重要一点就是“聚焦”,我们不会研究全市场三四千个股票。我们的可研究股票池就1100-1200个,真正推荐的股票池就200多个股票。我会删掉很多公司,包括公司违法犯罪的、ST的、没有流动性的、市值太小的、没有卖方覆盖的。很多没有institutional interest(机构投资者兴趣)的股票,都会被排除掉。
 
无论有多少研究员,去覆盖全市场所有股票是没有意义的。我们不是什么钱都想赚,只赚符合我们投资理念的钱。追逐所有投资机会,效果是很差的。只有聚焦才能带来深度。从结果来看, 2018年,我们研究员个股推荐超越行业指数的平均回报是2%左右,而到了2019年,这个超过基准的平均值达到22%左右,实现了很大的飞跃(数据来源:华泰柏瑞基金)。
 
原来3600个股票,20多个研究员,每个研究员平均要看180多个,精力显然是不够的。现在我们研究股票池大约1100-1200个股票,每个人需要看的股票少了很多,研究深度自然就上去了。这样的研究能为投资提供有力的支持,根据海通证券2019年度数据显示,华泰柏瑞旗下主动选股型的产品,平均回报接近50%,1/3的产品进入同类排名的前10%。
 
华泰柏瑞内部严禁研究员追逐题材、交易型的机会,而是要求他们从1-3年的长期角度看投资机会。最终一定是Long-term Quality Wins(长期质量战胜短期)。 短期交易和赚快钱看似痛快,其实不可持续。你要买入时机好,还要卖出时机好,而这是很难实现的。你看美股也是如此,长期看高质量股票的回报大幅超越市场。
 
而且有些公司,从海外视角来看,大概率是有长期丰厚回报的,那么我为什么要去交易呢?举个例子,CRO这个行业全球市场就只有几家龙头垄断,护城河比医药公司强很多。医疗设备也类似,美国的美敦力能做到很大,那么国内的设备龙头大概率也能在国内市场复制。
 
医药研发和科技很多时候都是赢家通吃 (winner takes all) 的竞争格局。假设一个药的治愈率是80%,另一个是95%,那么医生一定全部用95%那个。我把这类行业比作奥运会冠军,从经济的角度看,奥运会只有一个冠军,没有亚军,企业拍广告只会找冠军,不会找亚军。
 
这就是我对商业模式的理解,团队强调长期投资机会。
 

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