配资软件排名:转债为何不慌,以及这一阶段的重点形态

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配资软件排名:转债为何不慌,以及这一阶段的重点形态
 
配资软件排名:转债为何不慌,以及这一阶段的重点形态-第1张
  市场回顾与展望
 
 
  转债市场策略展望
 
 
  节后市场快速调整,转债似乎比股票更早摆脱了恐慌情绪,发生了什么?如果要解释的话,可以从产品特性说起,可以从市场结构说起,可以列出来的条目太多了。我们这里只讨论对后续计划有影响的两点:
 
 
  1、转债估值本来就没冲得太高,前段时间又很快回收了。我们可以看几个纵向可比性比较强的指标,比如市场平均隐含波动率:在五一前已经收回23左右,也就是1月下旬的水平——那时候,多数人还在以一个小反弹来认定那个时候的市场。而本轮行情下,转债估值甚一直也没有进入整体高估的状态——虽然一定程度上是靠着大批量的负溢价品种维持着的,但负溢价就不算转债了?此外,平均绝对价位也在节前回收到110元附近,接近2月底的水平——虽然不算太低,但消失一段时间的easy ball也在这个阶段快速涌现。我们仍以最初的定义来计算,easy ball正在以肉眼可见的速度增多。
 
 
  2、估值的恢复使得转债找回了不对称性,况且——投资者似乎受伤并不重。自然,股市的状况难于预测,转债自身的不对成性随着估值回落而归位,此时转债成为一个好的博弈工具。但有一点在常理上略显奇怪:投资者何以那么快就拿回了风险偏好?背后的关键就在于:这个市场最主要的投资者,在调整中,实际受伤并不重。
 
 
  何以见得?相比于用与投资者交流的"微观感受"来形容,我们更倾向也善于用数字来刻画。以二级债基来看,这类群体最关注相对排名情况,在一轮调整中,最能刻画其受伤程度的莫过于排名的掉队。以年初至今回报的排名统计,我们计算了排名前50的二级债基每周“掉队数”的加总和(排在第5的掉到第12,则计7,然后把这些数字加总),用来刻画这个市场的“受伤程度”,如下图(我们剔除了每年的前4周)。可以看到,纵然转债指数调整,却没有多少基金因此掉队太多——但市场调整时,却不总是如此。比如去年1月底开始的调整,大批量本来排名靠前的基金落在后面。差别就在:
 
 
  1)去年那一波行情级别小,持有转债很快就从“正确的选择”变成“错误的选择”了。而今年行情的级别不同,即便回调,也比不拿强——债券比转债的回报差了太多了;
 
 
  2)今年基金操作的差异化程度,相比于绝对的业绩回报,比去年小得多,下图是二级债基回报的年化变异系数(描述业绩分化程度的指标)。也就是说,相对于行情的级别而言,投资者的操作中庸得多。我们此前的建议也是“仓位激进的,向中庸水平回收”,而不是直接就撤;
 
 
  3)以及,完全躲开这次回撤,太难了。投资者根本没有多少能做到完全下车、规避调整的。从策略分析上,这也是一次想躲开并不容易的调整。策略也只是一方面,投资者都有自己的客户,而市场直到4月还在创新高。离场的结果,大概率不是为客户保住收益,而是户直接没了——孰轻孰重,一目了然。
 
 
  对行情看法有何变化?我们的看法没有变化,季度策略中比较期待的时点就是现在(逻辑分析可见3月中旬的《夙愿的模样》)。此时,策略仍要围绕“怎么买”来展开。现状是正股趋势不站在投资者这边,转债估值、价位已经偏低了(反映出了一些市场情绪),便宜券有得是。所以主力做法是埋伏(用到这个词的时候,一般处于适度逆势,同时持仓控制在满仓的三分之一,预留两次加仓空间)那些easy ball——上期周报已经用当时数据列了一些,或者投资者自行找出来也不难。
 
 
  而在转债本身已经便宜的状态下,对正股仍有要求,但可以适度放宽。一般情况下,精力要用在寻找上行趋势或震荡趋势的品种,而现在既然是埋伏,只需要有个底线即可。这个“底线”并非股价的硬底部,但我们至少可以据此做止损策略。比如下图1这样的走势,它尚未摆脱下行轨道,但已经有一些逆势的倾向。而这类品种很容易做出交易上的设定:至少可以用浅蓝色标注的位置作为一个止损位置,加仓信号可以设在下一次探出类似的底部,或者一次比较关键的突破。反例则是下图2,暂未看到买卖双方的对抗,也不容易做出策略上的设置,这一类是近期可以暂时少关注的。
 
 
  至于高价品种,我们一直不认为有太多问题,只是转债投资者多数并不爱过多涉足,价高需要考验更多交易上的操作是一方面——而近期会更加突出这一点,强势品种也有补跌的风险。
 
 
  一周市场回顾
 
 
  节后第一周股市在消息面影响下跳空低开,周五回涨。截止周五,上证指数全周下跌4.52%、创业板指跌5.54%、上证50跌5.14%。形态上看,上证50未跌破3月箱体底部,创业板指、中证1000在120日线处获得支撑,周五表现出更强的弹性,但仍未触及5月6日的缺口位置。成交情况看,日均成交额约5440亿元,较节前反而小幅下滑。板块层面,非银、通信板块领跌,周五领涨,军工及家电整周总跌幅较小,计算机板块有三天进入涨幅前三名。上周转债下跌0.81%,平价指数下跌4.3%,个券方面,三力、参林、通威涨幅居前。市场平均平价溢价率上升大约4个百分点。
 
 
  转债/公募EB一级市场跟踪
 
 
  •上周新公告了3个转债预案,分别为银信科技(7.370,0.32,4.54%)(5亿元)、至纯科技(19.310,0.99,5.40%)(3.56亿元)和神州高铁(4.020,0.09,2.29%)(20亿元);证监会新受理4个转债预案,分别为克来机电(28.040,1.28,4.78%)(1.8亿元)、天目湖(21.070,0.65,3.18%)(3亿元)、广汇能源(3.820,0.07,1.87%)(30亿元)以及新希望(17.620,1.60,9.99%)(50亿元);无新核准转债预案。
 
 
  私募EB信息追踪
 
 
  •上周有一个新增私募EB预案,发行人为福信集团有限公司,正股可能为民生银行(6.190,0.07,1.14%),规模10亿元,主承为华创证券。

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