从周期开始入行,加法之后再做减法

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能谈谈你入行后的研究经验吗?

我来自循环行业。 这几年最难得一见的钢铁、煤炭、水泥、化工、电力五大行业,在我成为研究者时被覆盖了。 之后涵盖了制造业、TMT、新材料、消费、大型金融等。 可以说在投资之前,基本涵盖了各种类型的行业。 我的路是先做加法,然后做减法。

最初看了很多行业之后,积累的过程很零散,没有能够囊括所有这些行业的统一的分析框架。 我是理工类出身,一直在思考是否有一套分析不同属性行业的统一公式。 我记得刚入行的时候,我读了《证券分析》和《巴菲特的护城河》两本书,当时没有强烈的感觉,他们说得非常正确的废话,认为对投资没有任何帮助。 但是,读了一遍这些行业之后再读格雷厄姆的书,就会明白他说的是对的,有同感。

价值投资的这个框架有助于我解决所有行业的问题。 有了这个框架和理论,就可以像筛子一样减去投资,指导我们应该参加什么样的机会,不应该参加,将精力集中在更重要的机会上。

更难走并不是坏事。 循环行业的研究,要求很高,必须辛苦。 看到艰苦的行业之后,再看到比较简单的行业,是很好的经历。 相反,如果我进入看消费者的行业,我可能不想研究钢铁、化工、煤炭这样的循环行业。 因为性价比不高。

我认为这两点是宝贵的财产。 看到不同行业后,重新学习价值投资,可以通过一系列投资框架对周期股、价值股、成长股进行定价。 因为正是因为用框架集定价,才能保证我筛选标准的稳定性。

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