PTA:检修助力去库 中心仍在本钱

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PTA:检修助力去库 中心仍在本钱

  首要结论

  供应方面,二季度PTA(4564, 116.00, 2.61%)检修会合在4月份,其间四川能投、恒力石化、嘉兴石化、新凤鸣计划4月份检修,利万化学、宁波台化及洛阳石化计划在5-6月检修。鉴于其时偏低的加工费,以及存量高库存压力,PTA工厂履行检修计划的概率较高,估量4月份工作坚持偏低负荷工作,供应端利好有望连续,但跟着检修季结束及新产能开释,二季度后半段商场供应压力将再次凸显,建议接近跟踪PTA工厂检修改动。

  需求方面,聚酯工厂在高获利环境下坚持高开工,江浙织机负荷亦处高位,有利于PTA库存去化,但节后终端囤货较多,且高价资料克制需求开释,聚酯产销疲软库存快速累积,短期构成需求负反馈。二季度来看,4月份后织机开工逐步下滑,商场步入季节性冷季,这必定也会影响到聚酯及PTA的需求,短期偏重注重资料价格回落后需求能否顺利跟进,中期看终端消费复苏情况。

  本钱方面,偏宽松的供需环境将克制PX裂解价差向上拓展的空间,而原油在OPEC+减产利好完成后转为轰动调整,短期PTA本钱支撑仍在,但推涨的预期有所弱化,未来本钱端不坚定仍依赖于油价及PX裂解价差改动。

  概括来看,4月PTA检修利好有望连续,而需求在履历传统旺季后季节性转弱,二季度后半段供需压力或许再次凸显,未来商场中心驱动力仍在本钱端,紧盯油价及PX裂解价差改动。

  风险提示:设备检修不及预期、微观商场不坚定。

  一、行情回想

  1季度PTA呈现先扬后抑走势。节前在油价推动下,PTA商场重心稳步抬升,假期北美严寒气候导致许多炼化设备关停,海外烯烃产品价格暴升,节后国内相关品种随从大涨,而在整体豁达心境及本钱助推下,PTA商场连续大幅拉涨,2105合约创下反弹新高5012。不过,3月份后商场持续轰动回调,一种原因是油价调整及PX获利回落导致本钱大幅下移,另一方面是下贱抵触高价资料,需求负反馈倒逼上游让利。

  从结构来看,由于3月大厂会合检修,PTA现货供应收紧,2105合约基差快速收敛,促进交易所仓单流向现货商场。

  图1:PTA期现基差

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  图2:交易所仓单

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  二、基本面分析

  1.检修计划履行,二季度供应前“紧”后松

  3月份PTA检修计划较多,包括逸盛海南、恒力石化4#、华彬石化、珠海BP、中泰化学、上海石化等,触及产能875万吨。设备会合检修,叠加下贱需求恢复,PTA供需改善较为显着,商场存量库存得以去化。截止3月26日,PTA工厂库存较月初下降1.6天,交易所仓单较月初减少58630张。

  表1:PTA检修核算(单位:万吨)

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  现在来看,二季度PTA检修将会合在4月份,其间华彬石化估量4月初重启,中泰及珠海BP重启时间待定,四川能投、恒力石化、嘉兴石化、新凤鸣计划4月份检修,利万化学、宁波台化及洛阳石化计划在5-6月检修。鉴于其时偏低的加工费,以及存量高库存压力,PTA工厂履行检修计划的概率较高,估量4月份工作坚持偏低负荷工作,供应端利好有望连续,但跟着检修季结束及新产能开释,5月份后商场供应压力将再次凸显,建议接近跟踪PTA工厂检修改动。

  图3:PTA负荷及加工费

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  图4:PTA工厂库存

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  表2:PTA投产核算(单位:万吨)

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  2.高价资料克制需求,聚酯库存快速累积

  因履行就地新年政策,加之节后资料上涨影响,节后下贱及终端复工灵敏,而聚酯工厂在高获利环境下持续坚持高开工,江浙织机负荷亦处于近年高位,这为其时PTA商场供应较好需求支撑,有利于上游库存去化。

  图5:聚酯开工

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  图6:织机开工

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  不过,由于节后终端囤货较多,且高价资料克制需求开释,3月伊始聚酯产销便持续疲软,制品库存快速累积,短期构成需求负反馈。截止3月25日,下贱聚酯POY、FDY、DTY及短纤库存19.5天、22.5天、30.5天、-5.8天,环比分别上升10.5天、11.0天、11.5天、11.5天。二季度来看,4月份后织机开工逐步下滑,商场步入季节性冷季,这必定也会影响到聚酯及PTA的需求,短期偏重注重资料价格回落后需求能否顺利跟进,中期看终端消费复苏情况。

  图7:聚酯库存

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  图8:坯布库存

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  3.本钱支撑仍在,但推涨预期弱化

  1季度受原油商场带动,叠加中金石化延伸检修、浙石化及中石化降负工作,PX供应收紧库存去化,价格快速大幅上行。展望二季度,其时浙江石化1#因催化剂问题重启时间待定,青岛丽东泊车检修,5月份乌石化、韩国SK、韩华化学、韩国GS及泰国PTT均有泊车计划,但因PTA在4月有许多检修,估量4月份PX供应呈略偏宽松情况,5月偏重注重浙石化二期1#250万设备投产情况。

  表3:亚洲PX设备动态(单位:万吨)

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  跟着油价调整及供需改动,3月份PX价格轰动回落,但裂解价差已脱离上一年底部区域,其时PX/石脑油、PX/布油价差批改至210、330美元附近。

  图9:上游资料价格

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  图10:裂解价差

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  上一年11月以来,国际油价持续轰动上行,化工产业链本钱显着抬升,而PX裂解价差批改进一步扩展PTA本钱推涨效应。现在来看,偏宽松的供需环境将克制PX裂解价差向上拓展的空间,而原油在OPEC+减产利好完成后转为轰动调整,虽然短期PTA本钱支撑仍在,但推涨的预期有所弱化,未来本钱端不坚定仍依赖于油价及PX裂解价差改动。

  图11:PTA本钱及加工费

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  图12:PTA及布油走势

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  三、结论及建议

  供应方面,二季度PTA检修会合在4月份,其间四川能投、恒力石化、嘉兴石化、新凤鸣计划4月份检修,利万化学、宁波台化及洛阳石化计划在5-6月检修。鉴于其时偏低的加工费,以及存量高库存压力,PTA工厂履行检修计划的概率较高,估量4月份工作坚持偏低负荷工作,供应端利好有望连续,但跟着检修季结束及新产能开释,二季度后半段商场供应压力将再次凸显,建议接近跟踪PTA工厂检修改动。

  需求方面,聚酯工厂在高获利环境下坚持高开工,江浙织机负荷亦处高位,有利于PTA库存去化,但节后终端囤货较多,且高价资料克制需求开释,聚酯产销疲软库存快速累积,短期构成需求负反馈。二季度来看,4月份后织机开工逐步下滑,商场步入季节性冷季,这必定也会影响到聚酯及PTA的需求,短期偏重注重资料价格回落后需求能否顺利跟进,中期看终端消费复苏情况。

  本钱方面,偏宽松的供需环境将克制PX裂解价差向上拓展的空间,而原油在OPEC+减产利好完成后转为轰动调整,短期PTA本钱支撑仍在,但推涨的预期有所弱化,未来本钱端不坚定仍依赖于油价及PX裂解价差改动。

  概括来看,4月PTA检修利好有望连续,而需求在履历传统旺季后季节性转弱,二季度后半段供需压力或许再次凸显,未来商场中心驱动力仍在本钱端,紧盯油价及PX裂解价差改动。

  风险提示:设备检修不及预期、微观商场不坚定。

 

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