燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作

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燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作

摘要

展望6月,欧美宽松的货币政策和对夏季需求增长的预期支撑着石油市场,石油市场处于供需双双复苏的格局。部分地区疫情反复,伊朗潜在供给冲击加剧,波动幅度较大。预计原油期货价格将向上波动,推动燃料油成本区间向上。供需方面,国内燃料油产量环比下降,进口继续下降,出口大幅增加;新加坡燃料油销量同比增长,高硫燃料油销量反弹,新加坡燃料油库存小幅反弹;欧美经济体有望加速修复,航运热潮高涨,中东发电需求季节性回升,低硫燃料油与高硫燃料油价差在区间内波动;前期燃料油库存大幅流出,低硫燃料油库存略有下降。受上游原油成本的推动,燃料油期货价格有望上行波动。FU2109合同预计在2300-2700元/吨范围内操作;LU2108合同预计在3100-3500元/吨的范围内运行。

一、燃料油市场回顾

5月初,欧美疫情缓解,疫苗接种进程加快。市场对夏季需求复苏的乐观预期支撑了石油市场。国际原油期货价格处于高位,新加坡燃料油现货价格上涨,低硫和高硫燃料油价差反弹,主燃料油合约在2450-2610元/吨区间波动;低硫燃料油主合同波动在3200-3358元/吨。中后期,伊朗核协议谈判的进展让市场担心供应增加。新冠肺炎疫情在亚洲部分地区的蔓延抑制了市场气氛,国际原油市场大幅波动,燃料油期货市场呈下降趋势;燃料油主合同触及2278元/吨低点,之后反弹至2400元/吨。低硫燃料油主合同跌破3000元/吨关口,之后反弹至3200元/吨。

图1:上海燃料油主力连续k线图

燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第1张

数据来源:博一

图2:上海低硫燃料油连续k线图

燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第2张

数据来源:博一

图3:上海燃料油期当前趋势

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大瑞研究所

图4:低硫燃料油的当前趋势

燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第4张

大瑞研究所

二、燃料油市场分析

1.新加坡的供应情况

数据显示,4月份新加坡船用燃料油销量为425.6万吨,同比增长3.5%;其中,4月份MFO船用燃料油销量109吨,同比增长41.4%;4月份,LSFO和LSMGO船用燃料油销量为261.7万吨,同比下降0.5%。1-4月,新加坡船用燃料油销售总量1707.9万吨,同比增长1.5%;1-4月,MFO船用燃料油销售总量421.4万吨,同比增长45.6%;1-4月,LSFO和LSMGO船用燃料油销售总量1077.7万吨,同比增长3%。

4月,新加坡船用燃料油销量环比增长1.4%,同比增长3.5%;MFO销售额同比增长9.9%;LSFO和LSMGO的销售额同比下降1.3%。

图5:新加坡船用燃料油销售

燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第5张

图6:新加坡船用燃料油销售(MFO)

燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第6张

图7:新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)

燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第7张

2.中国的供需形势

根据国家统计局的数据,4月份原油加工量为5790万吨,同比增长7.5%。1-4月,原油加工量累计2.32亿吨,同比增长14.2%。4月份燃料油产量288万吨,同比下降13.2%。其中,保税用低硫船用燃料油产量89.2万吨,同比增长35.1%,环比下降12.5%。1-4月,燃料油累计产量1202.7万吨,同比增长19.4%。

根据中国海关的数据,中国海关总署公布的数据显示

8.88万吨,同比下降19%;1-4月5-7号燃料油累计进口量为355.34万吨,同比下降25.5%。4月5-7号燃料油出口量为189.69万吨,同比增长32.4%;1-4月5-7号燃料油累计出口量为660.03万吨,同比增长62.4%。
  4月国内燃料油净出口量为100.81万吨,中国燃料油的进口依存度为47.5%。
  图8:中国燃料油产量
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第8张
  数据来源:中国统计局
  图9:中国燃料油进口
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  图10:中国燃料油出口量
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第10张
  
  3、燃料油库存状况
  新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至5月19日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2496万桶,较上月增加40.1万桶,环比增幅为1.6%,较上年同期下降4.6%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1256.1万桶,较上月增加17.6万桶,环比增幅为1.4%,较上年同期下降17.4%;新加坡中质馏分油库存为1359.4万桶,较上月增加64万桶,环比增幅为4.9%,较上年同期下降3.8%。
  新加坡燃料油库存先增后减,较上月小幅增加,中质及轻质馏分油库存环比小幅增长。
  图11:新加坡燃料油库存
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  图12:新加坡馏分油库存
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第12张
  
  4、航运市场状况
  波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至5月26日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为2754点,较上月下跌299点,环比跌幅为9.8%,同比涨幅为444.3%。其中好望角型运费指数(BCI)为3572点,环比跌幅为59.9%,同比涨幅为2329.9%;巴拿马型运费指数(BPI)为2767点,环比涨幅为3.7%,同比涨幅为321.8%;超级大灵便型运费指数(BSI)为2492点,环比涨幅为18.6%,同比涨幅为403.4%;小灵便型运费指数(BHSI)为1335点,环比涨幅为16.3%,同比涨幅为419.5%。
  截至5月26日,原油运输指数(BDTI)为610点,环比上涨0.7%,同比下跌15%;成品油运输指数(BCTI)为510点,环比上涨8.7%,同比下跌12.1%。
  截至5月下旬,中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)为2216.63点,较上月上涨225.47点,涨幅为11.3%,同比上涨164.9%。
  5月份BDI指数冲高回落,上旬创出十年来新高3266,中下旬出现连续回落,好望角型运费环比大幅回落。5月OPEC 开始逐步增产,原油及成品油指数环比小幅上升;中国集运指数再度创出新高。
  图13:波罗的海干散货指数
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第13张
  
  图14:CCFI综合指数
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  图15:原油及成品油运输指数
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第15张
  
  5、低硫燃料油与高硫燃料油走势
  5月上旬,国际原油走高带动燃料油上涨,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步走阔,处于105-115美元/吨区间;中下旬,国际原油宽幅震荡,低硫燃料油表现强于高硫,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差升至偏高水平,处于113-120美元/吨区间波动。期货市场,低硫燃料油9月合约与燃料油9月合约收盘价价差较上月有所缩窄,上旬低硫与高硫价差处于720-750元/吨的高位区间,中下旬,两者价差小幅扩至730-790元/吨区间波动。
  夏季中东地区发电需求支撑高硫燃料油,但OPEC增产及伊朗潜在供应也增加高硫供应,预计低硫与高硫燃料油9月合约价差延续区间波动,两者价差有望处于700-850区间波动。
  图16:新加坡低硫与高硫燃料油走势
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第16张
  
  图17:低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势
燃料油:成本驱动的震荡向上的高低差价区间操作-第17张
  
  三、燃料油市场行情展望
  综述,欧美宽松货币政策及夏季需求增长预期支撑油市,油市处于供需双双回升格局,部分地区疫情形势反复及伊朗潜在供应冲击加剧高位震荡幅度,预计原油期价呈现震荡上行走势,带动燃料油成本区间上行。供需端,国内燃料油产量环比回落,进口继续下降,出口大幅增长;新加坡地区燃料油销售量同比增长,高硫燃料油销售回升,新加坡燃料油库存小幅回升;欧美经济预期内加速修复,航运景气度上升,中东地区发电需求季节性回升,低硫燃料油与高硫燃料油价差处于区间波动;上期所燃料油库存大幅流出,低硫燃料油库存小幅回落。上游原油成本驱动,预计燃料油期价呈现震荡上行走势。FU2109合约将有望处于2300-2700元/吨区间运行;LU2108合约将有望处于3100-3500元/吨区间运行。

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