过去3年专项债发行回顾

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过去3年专项债发行回顾

过去3年专项债发行回顾-第1张
  报告摘要
  宽松的流动性可以降低地方政府融资成本,减少地方政府还款压力。回顾历史:中央领导层以及人民银行多次下发文件,强调货币政策要配合好专项债的发行:2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。2019年8月31日召开的国务院金融委第七次会议曾经明确“金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。2020年,第二季度中国货币政策执行报告明确指出,货币政策要加强与财政部门有机协同,促进政府债券顺利发行。2021年4月,中国人民银行货币政策司司长孙国峰也发言表示,“人民银行一直高度关注财政因素对银行体系流动性的影响,并将该因素纳入央行流动性管理的整体框架,在货币政策操作中统一予以考虑。”
  但在现实中,尽管央行要考虑财政发债的情况,但降准的时间点并不一定与专项债发行时间完全匹配。降准可能明显领先于专项债大量发行,也可能出现专项债大规模发行前央行认为利率已经足够低,不必再降准的情况。从2018-2020年历史上看,国债收益率在专项债大量发行期间略微低于当年全年均值。2018年专项债发行集中于第三季度。全年央行降准4次,中长期流动性投放量较大。三季度国债收益率均值为3.54%,低于全年均值3.63%。2019年专项债发行集中在一三季度。全年央行降准3次。2019年一三季度国债收益率均值分别为3.13%和3.10%,低于全年均值3.18%。2020年专项债集中在1月,5月,三季度。10年期国债收益率均值分别为3.09%,2.68%,2.95%,除1月外基本低于或者与全年收益率均值2.95%相当。央行于1,3,4月降准,明显领先于5-12月专项债和特别国债的大量发行。
  生产数据:动力煤价相比上周较为稳定,同比上月同期上升2.11%,铁矿石价格继续下行,环比上周下降1.2%,螺纹钢价格较上周上升2.2%。CRB商品本周轻微上涨0.9%,原油本周仍旧轻微震荡,环比上周下降0.4%。
  需求:房产成交回升,土地供应、成交下行。30大中城市房地产成交面积两周数据(7.3-7.16)同比上月同期上涨12.1%,较2020年同期上升4.6%。100大中城市土地供应面积两周数据(6.28-7.11)同比上月同期下降41.5%,较2020年同期下降39.9%。100大中城市土地成交面积(6.28-7.11)同比上月同期下降33.8%,较2020年同期下降55%。土地成交溢价率(7.5-7.11)达7.1%,较上周回落15.4个百分点。汽车销量下行,本期(7.1-7.11)同比上月同期(6.06-6.14)下降11.7%。
  食品价格:本周食品价格相较上周调整幅度不大。农产品(5.530, 0.02, 0.36%)批发、鸡蛋、水果价格分别上涨0.2%、1.9%、0.8%,猪肉和蔬菜价格略微下滑,降幅分别为0.5%和0.1%。月度看,食品价格同比上月同期均有不同程度的下滑,水果仍然是价格下滑幅度最大类别,为7.8%,其他食品价格下滑0.5-3%左右。
  流动性:15日降准释放10000亿左右中长期流动性,MLF到期4000亿,续作1000亿,大约净投放7000亿中长期流动性,全周OMO净零投放。银行间流动性较为宽松。国债收益率短端长端环比上周均有更大幅度的下行,幅度分别为13BP和9BP。DR007上升至2.16%(7天逆回购利率),环比上浮8BP。沪市和创业板本周看涨,分别回升0.4%和3.6%。

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