通货膨胀不可兼得。 美联储如何权衡呢?

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美联储去年8月做出了一年前的承诺,将最高提高美国的就业人数。 当时是困难时期。 疫情导致1200万人失业,通货膨胀率跌至FRB目标的一半,但这100年来最严重的健康危机也没有明确的终点。

以下三种疫苗上市,就业稳定回升,数万亿美元的财政刺激推动了美国40年来最快的经济增长和暴涨的价格。 在通胀在春季反弹以来,美联储的措辞稳步变化,美联储对就业的新承诺能维持多久的争论,以及美联储在等待“广泛而全面”就业反弹的时候,能容忍多少高通胀的争论

目前,美联储没有做出任何决定。 他们正在积极讨论何时减少每月购买1200亿美元的紧急债券,美联储主席鲍威尔有可能在星期五举行的杰克逊霍尔年度研究会议上讨论这个问题。 什么时候将利率提高到接近零的水平,可能还更远。

美联储能平衡就业和通货膨胀吗?

然而,相继有报告显示,通胀率高于美联储2%的目标,这一论调已经发生了转变。 美联储官员现在高兴地承认通货膨胀可能比他们想象的要持续得多。 此外,一些人的就业和劳动力参与率全面恢复到疫情爆发前的水平。

图1 :美国平均通货膨胀率

这个讨论不会马上解决。 但是,据一些人称,突然出现的两面派讨论,让人们怀疑FRB新举措的价值。 彼得森国际经济研究所(Petersoninstitute Forinternation Aleconomics )所长、英格兰银行货币政策委员会(Bankofengland‘SmonetaryPolicycommittee )前委员泊松)

在美联储有影响力的主席RichardClarida不同意这个说法。 最近在彼得森国际经济研究上演讲时,他预计,在FRB新政策框架下,通货膨胀将连续3年超过2%,2022年底失业率将大幅回升至疫情前水平,到2023年完全实现FRB就业目标。

通货膨胀,就业目标“还在路上”

从最近的通货膨胀数据(最近几乎是2%目标水平的两倍)来看,可以说如果是以前的FRB,面临着更大的挑战。 有些人认为,现在可能需要采取更强硬的措施。

Mellon首席经济学家莱因哈特(VincentReinhart )说:“现在说这是价格的暂时上涨有点太早了。” 一项调查显示,企业做好了承受价格上涨影响的准备。 根据莱因哈特的说法,如果拥有定价权的企业对价格感到不安,这里就表示价格将失去稳定性。 进一步上升迫在眉睫。 ”

但是,在新的框架下,美联储承诺不会在萌芽中阻止就业增长,为了确保通胀率达到平均2%的目标,将允许“在一定时期内适度超过”这个水平。

但是,当美联储的新战略公布时,它带来了更深的承诺。 政策制定者早就看到了失业和通货膨胀之间的紧张关系。 通货膨胀过高,尽管以失业率上升为代价,美联储也可以通过加息来抑制通货膨胀。 在通货膨胀和失业率高的企业中,美联储可以削减利率,以换取更多的就业机会,从而获得更高的物价。

在2007年至2009年经济衰退后的10多年经济扩张中,这种关系没有成立。 随着失业率下降,通胀保持温和,美联储官员得出结论,可以借此承担更大的通胀风险,创造有利于穷人的“火热”经济和强劲就业市场。

图2 :与美国通货膨胀失业的对比

公平并不是美联储在国会使命中要解决的目标,但随着人们对不平等的经济成本有了更好的认识,官员们对这个问题给予了更多关注。当疫情重新引发美联储本以为已避免的问题时,就出现了两难境地:通胀与就业之间的冲突。

公平不是FRB在国会使命中需要解决的目标,但是随着对不平等经济成本的认识提高,官员们更加关注了这个问题。 当疫情再次引发人们以为美联储可以避免的问题时,通货膨胀与就业的冲突出现了困境。

美联储的“雄心勃勃”目标

在通货膨胀肆虐的情况下,一些美联储官员已经开始考虑就业复苏的前景。克拉里达认为,劳动力参与率不会出现全面反弹,而是再次关联“人口趋势”,这种趋势会被人口老龄化拖低。
  鲍威尔在谈到失业工人的困境,他还指出有更多的人,也许200万或更多,在疫情期间退休,因此就业率回到疫情前水平的周期相应拉长,并增加美联储在就业充分回归前升息的可能。
  图4:实际联邦基金利率变化

  这在很大程度上取决于通货膨胀。如果它证明是全球供应冲击和重新开放的产物,并自行消退,那么与就业市场的潜在权衡就会缓解。如果没有,那么美联储的优先任务将受到新策略获得批准时所没有预见到的考验。
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  分析师Edward Al-Hussainy表示:“他们设定了一个非常雄心勃勃的目标。目前只是第一年,我们不知道至少在几年内它是否会成功。首要任务仍然是劳动力市场的复苏。但人们开始失去对这一点的关注。”

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