恢复三大驱动或美国国债收益率的下跌

爱德乐股票网 1 0

8月下旬,美国债务长期收益率持续维持低位。 美国国债收益率持续处于低位的主要原因来自两个方面。 一是随着全球三角洲变异病毒的蔓延,阻碍了美国居民的消费复苏,考虑到通货膨胀高,美国经济复苏的前景减弱。 二是美国财政部通过财政存款(TGA )释放流动性,但国债供应受到限制。 考虑到美联储同样在购买国债,美债价格持续上涨,美债收益率持续被控制在低位。

图为两年期和十年期的美国债务收益率

美国经济前景变弱短期抑制美国国债收益率

美国医院新冠患者死亡人数又回升至2月以来的最高水平,数据显示,疫情导致居民消费支出减少,美国7月零售销售额比上个月增长-1.1%,比上个月下降1.8个百分点。 其中,占总零售额近20%的汽车及零部件店销售额为负-3.9%,对零售额增长率构成最大牵引力。 其中,家具家电、电子产品等类别的零售额均呈下跌或负增长,这与美国PCE指数中耐用品支出的趋势相一致。

高通货膨胀也制约了美国制造业的复苏。 数据显示,美国8月市场制造业的PMI初始值低于预期和前值,中断了迄今为止持续回升的势头。 分项数据显示,原材料和劳动力短缺制约生产,推高通胀,新订单增长达到今年以来最低点,就业增长为一年多来最慢。

一旦流动性泛滥,美国国债的收益率也将持续走低

从回购市场来看,美联储夜间回购工具使用规模再创纪录,再次凸显了美国重要短期利率进入负区间的压力。 8月23日,FRB隔夜回购工具(RRP )的使用规模上升到创纪录的1.136万亿美元,超过了8月18日创下的1.116万亿美元的历史高点。

在6月份的会议上,美联储上调了5个基点,帮助短期融资市场顺利运营,但目前国库券回购协议等货币市场证券的交易利率低于0.05%,打破了美联储逆回购的底线。

美联储和全球其他央行推行的大规模资产购买计划降低了全球债券收益率,资产购买在二季度和三季度遭遇美国财政部债务减少,进一步加剧了安全资产短缺。 在全球低利率、负利率国债泛滥的情况下,寻求低风险资产且不愿持有负利率国债的金融机构对RRP的需求急剧上升。

由于债务上限限制,美国短期国债的发行也于去年7月以后开始下跌,美国银行业只能被动买入长期债券,这可能是美国长期利率自第二季度以来持续下降的主要原因。 截至8月23日,10年期美国国债收益率为1.25%,此前于3月19日上升至1.74%。 3月长期美国国债收益率上升主要是由于美国经济加速复苏,资金需求强劲,但5月以后全球经济复苏逐渐抬头,6-8月全球三角洲变异病毒蔓延,金融市场反映出经济前景疲软。

同样,美国的信用债市场也反映出过度流动性泛滥对信用债利率和信贷差距的抑制作用。 由于美国利率一直处于历史低位,美国投资者通过涌入债市评级最低的角落,积极承担风险,获得更满意的收益。 基准全球数据显示,截至8月17日,Square等公司垃圾债首发数超过680亿美元,创16年来新高。

未来有三大因素,美国国债收益率反弹

我认为将来美国国债收益率很可能会出现明显的反弹。 驱动力不是来自美国经济复苏的加速,而是美联储货币政策的转变、通货膨胀压力、美国财政部放水到抽水的转变。

首先,FRB削减QE的时机可能已经成熟。 根据美联储7月会议纪要,美联储许多官员认为美国通胀目标已经实现,距离“充分就业”还有一段距离。 但是,疫情引发的就业市场结构性变化可能无法用传统框架衡量失业率,以疫情前的劳动力市场为充分就业的标准可能不正确,解决劳动力供给不足和企业招聘困难的货币政策能力有限。 因此,与2013年美国劳动力市场的复苏进度和Taper的节奏相比,美联储此次Taper的时间点可能为时过早。

第二,美国的通货膨胀压力很高,FRB最终可能不得不被动削减QE。 美联储表示,推动物价上涨的因素应通过全民免疫消失,货币政策应照顾经济复苏,帮助边缘群体恢复就业。 但是,一旦通货膨胀一时或短期内难以实现全民免疫,FRB就很难继续维持QE面临的通货膨胀压力。

最后,二季度以来,美国金融市场“大水泛滥”与美国财政部压缩TGA账户有关,但9月份有可能逆转从放水转为抽水。 截至8月18日本周,TGA账户余额降至3136.5亿5000万美元,因此需要压缩约1806亿5000万美元。 但是,新法案通过后,根据公布的融资计划,美国财政部预计2021年下半年将融资近1.4万亿美元,年末TGA余额预计为8000亿美元,因此9月债务新法案在国会通过后,美元流动性将通过TGA账户达到6700亿美元。

因此,我们认为,7月美国股票和大宗商品短时间遭遇大规模抛售,可能是市场对美国国债收益率反弹的恐慌预演。 投资者可以用芝商所的小额国债期货合约来应对美国国债收益率反弹带来的风险冲击。 小额2年期、小额5年期、小额10年期和小额30年期的收益率期货规模将达到每收益基点10美元,并以新设立的BrokerTec现金美国国债为基准进行现金结算。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~