配给平台:非农呆然油价v型折返后迎来拐点吗?

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如此多的影响因素在短短一个月内很少影响油价,这也突显了8月以来原油市场的炫目,市场对油价的看法也在8月急剧逆转。 8月20日如同一个清晰的分水岭,在此前疫情频发需求受挫、供给持续承压、美元大幅上涨等一系列持续利空轰炸下,油价一度时隔两年多走出七连阴,尤其是国际能源局今年的需求预测。 但是,之后的油价上演了一出非常戏剧性的逆转剧。 墨西哥湾首先从墨西哥国家石油公司的海上平台起火,之后美国迎来了破坏力巨大的艾达飓风的冲击。 据美国安全环境执法局称,美国墨西哥湾地区关闭了93.33%的原油产量(或170万桶/日)和89.25%的天然气产量)或1990.19百万立方英尺/日)日,到9月3日为止,依然在宏观层面上,表现不佳美联储年末前开始的货币削减援助前景变得复杂,美元大幅走弱,再加上美国原油库存持续不足,市场担忧减弱,油价一周内暴涨11%,创下2020年6月以来最大涨幅。 而且,8月末9月上旬的本周,原油价格在利多因素继续主导的背景下,在高位置呈现出强烈的震荡。

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油价到了这个位置,市场前景显然再次高涨,但飓风导致的供应中断只是短期题材,即便复苏比预期缓慢,可用于炒作的空间也有限。 展望未来原油市场GDP缺口的缩小仍然是油价明显的不利因素。 在糟糕的非农就业数据面前,美联储的债务拖欠预计将是大概率事件,这有助于缓解宏观流动性方面的担忧。 从这个角度看确实是利多油价,但是从另一个角度看,不好的就业数据经济挑战大,容易损害投资者的消费信心,原油市场的需求潜力也值得怀疑。 因此,这是周五晚上油价高位下跌的主要原因。

原油市场8月因地区不同而呈现明显分化,WTI原油在7月强势表现后,成为基金持续大量退出后表现最弱的基准油,与布伦特的价差再次拉开至3美元以上。 但是,8月底SC发挥了市场中最强的表现,在过去的一周中,与布伦特的价差缩小了2美元以上。 由于国内大宗商品整体气氛火热,市场乐观预期高涨,加之SC原油期货仓储单已处于疫情以来最低位,仓储费也恢复正常水平,仓储单压力大幅缓解,SC与国际油价的区际价差改善2美元左右,这也进一步加剧了SC盘面价格。

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一、短期供应中断VS中长期供应压力

飓风艾达对美国的原油生产产生了非常大的影响。 飓风过后近一个星期的星期五,据美国安全和环境执法局称,墨西哥湾地区仍然关闭93.33%的原油产量(或170万桶/日)和89.25%的天然气产量)或1990.19百万立方英尺/日。 贝克休斯(BakerHughes,BKR )周五的报告称,受飓风影响,美国石油钻井平台数量创下了今年以来最大的单周降幅。 本周美国活跃的石油钻井平台数量减少了16座,为494座。 这场超级飓风使美国石油钻探数量自2020年6月以来最大幅度减少,飓风对原油生产的冲击超出预期,显然复苏进程较预期缓慢。

受飓风的影响,供给压力短期内明显缓和,原油库存也持续下降。 根据EIA库存数据,原油库存波动实际预计减少716.90万桶,减少292.7万桶,上次值减少298万桶。 是2019年9月27日本周以来最低的。 汽油库存实际上宣布增加129万桶,预计减少136.7万桶,上次值减少224.1万桶; 精油库存实际减少173.20万桶,预计减少80.9万桶,上次值增加64.5万桶。 原油出口从22.8万桶/日增加到304万桶/日。 除了战略储备的商业原油外,上周每天进口634万桶,每天增长18.3万桶。 原油产量从10万桶增加到1150万桶/日。 是2020年5月15日本周以来最高的。 从整体来看,美国原油市场8月份依然维持单边下跌,上周受飓风影响,库存不足幅度扩大,但美国迎来季节性库存不足的拐点不容忽视。

另外,市场瞩目的欧佩克月度会议意外地在10月达成了继续增产40万桶/日的决定。 这次视频会议持续了不到一个小时,是有近期记忆以来最短的会议之一,与7月的艰苦谈判形成鲜明对比。 市场显然没有把这次增产决定当作利空。 一位专家表示,欧佩克在短时间内结束了会议,并没有在市场担心的最近会议上出现分歧,而是表明了他们之间的团结。 在相对风险偏好较高的氛围中,市场似乎也确实接受了这一理解,但其背后隐藏着OPEC内部实际上已经开始了市场份额的竞争,增产之路已经巨轮难以启动踩刹车。

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  原油市场短期供应受损明显,但从发展趋势来看供应端产量持续恢复将是确定性的事情,接下来的9月1日OPEC会议将讨论增产落实情况,按目前原油市场发展按计划增产40万桶/日将是确定性的事情,而这一增产速度将持续到2022年4月,年内OPEC 将有200万桶/日供应回到市场。
  8月EIA、OPEC、IEA三大原油权威月报陆续登场,国际能源署大幅下调今年剩余时间的全球原油消费预测,将今年下半年的需求预期下调了55万桶。并提到因新冠疫情,预计2022年将出现供应过剩。EIA和欧佩克保持各自对2021年和2022年世界石油需求增长预测不变,但欧佩克预计2021年对欧佩克原油的需求将减少20万桶/日,至2740万桶/日,将2022年对欧佩克的原油需求预期下调110万桶/日。
  随着油价从去年的历史低点反弹,一些美国生产商增加钻探活动。自去年8月降至历史最低水平以来,贝克休斯油服称美国8月份石油钻井平台数量连续12个月上升,美国的钻机总数已经增加了一倍多。因飓风因素上周美国石油钻井公司五周以来首次削减石油和天然气钻井平台。不过美国原油产量在上周再次增长了10万桶,达到了1150万桶/日,刷新了疫情以来的高位。美国银行预计2022年非OPEC 产油国原油日产量将增加180万桶 ;除了美国页岩油产量增长,再加上巴西,圭亚那,挪威和其他非OPEC 国家的项目,将在2022年增加180万桶。
  相对于供应端肉眼可见的增长,需求端则面临相对乏力局面,虽然过去一周虽然数据显示新增数量有触顶迹象,但是德尔塔变种病毒仍在困扰市场,随着印度疫情维持低位,中国疫情局面重新得到控制,亚洲地区最大的二个原油消费国家需求有所好转,但截至到7月底这2个国家没有在再今年的原油需求恢复方面做出贡献,即便下半年基本需求能有所好转,估计也很难为原油需求增量方面提供明显助力。美国旺季还剩了个尾巴,按照惯例4季度会明显回落,这样就算中国印度4季度进口有所增加,全球需求增量也非常有限;这一点OPEC方面的信息看也是如此:俄罗斯副总理诺瓦克:目前全球石油需求恢复到9500万桶/日,还差300万至400万桶/日才能恢复至疫情前的水平,预计会在2022年达成,技术委员会昨天则称2022年需求增长420万桶,大致可以判断需求在未来几个月增长速度非常有限。
  欧佩克 联合技术委员会(JTC)修正了数据,认为经合组织原油库存在2022年5月之前都将低于2015-2019年的平均水平;欧佩克预计石油供应缺口到今年12月将从2021年9月的100万桶/日降至40万桶/日 ,而在7月份OPEC预计8月缺口170万桶,现在预计9月将降到100万桶,这意味着1个月收了70万桶缺口;另外欧佩克 联合技术委员会(JTC)预计2022年石油市场将出现250万桶/日的盈余;显然原油市场供需缺口在未来继续收缩已经是不可逆的大势,这也削减了油价上涨动力。
  另外伊朗问题也仍是需要注意的不确定因素,美国特使称在伊朗核谈问题上美国“不可能永远等下去” Robert Malley表示,美国仍然没有收到任何迹象表明,伊朗新总统易卜拉欣·莱希准备承诺进行第七轮谈判,以使双方重新遵守《联合全面行动计划》。随着伊朗继续推进其核项目,我们不可能永远等下去,因为在某个时候,其核进展将使重返《联合全面行动计划》对美国的价值要比没有这种进展低得多。不过他补充说美国准备保持耐心。但我们还是不要拖太久,因为到了某个时间,我们将必须得出不同的结论。迄今为止,在维也纳举行的六轮间接谈判尚无定论,伊朗要求美国取消特朗普政府实施的所有制裁,以此作为恢复遵守伊朗协议的条件。美国则表示,伊朗需要放弃其核项目,以此作为取消制裁的条件。

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  二、经济数据疲弱削弱流动性收紧忧虑
  杰克逊霍尔全球央行年会上的美联储鲍威尔的鸽派发言让做多美元投资者很受打击,鲍威尔并没有给出缩减QE的时间表,这让市场失望,并给美元带来强大的压力,鲍威尔讲话之后,市场的焦点转向下周美国8月非农就业报告。
  而周五8月美国非农就业数据大幅不及预期,,8月非农就业报告显示就业人数增加23.5万人,远不及预期的 73.3万人,创2021年1月以来最小增幅,失业率降至5.2%,预期为5.2%,每小时薪资同比增长4.3%,好于预期的增长3.9%;
  美国8月份的就业增长放缓幅度超过预期,原因是服务需求疲软,以及新冠肺炎感染病例激增导致工人持续短缺,不过就业增速仍足以维持经济扩张。美联储9月宣布缩债可能性大幅降低,有分析认为美联储主席鲍威尔在央行年会上强调年内将会开始实施缩债,但具体的缩债时间点还是根据美国的经济前景,尤其是劳动力市场前景而定,由于近期德尔塔病毒在美国肆虐,导致很多私营企业减少用工,同时给现有员工增加薪水,这导致8月薪资上升,同时也增加了企业的用工成本;本次不及预期的非农数据之后,美联储很可能会等到11月,届时决策者将获得更多关于劳动力市场复苏和经济增长的数据。如果未来两个月出现特别糟糕的情况,美联储可能会进一步推迟缩债时间表。
  美国8月失业率降至5.2%这一疫情爆发后新低,但这反映的是,在疫情可能持久化的大背景下,许多就业年龄段人口选择了暂时或永久退出求职队伍,而这对经济前景也并非是个好兆头。全球经济也在大幅减速,最近看到一些数据非常疲软,德尔塔变异毒株正对一些经济体造成冲击,这对已经出现问题的供应链造成了损害,也对需求造成了损害。分析师预计美国第三季度的GDP增长率将低于4%。这意味着美国经济势头的大幅放缓。
  糟糕的就业数据过后金融市场出现剧烈波动,金银大涨,风险资产出现分化,显示投资者不安情绪,避险需求回升。我们看到尽管流动性担忧缓解,美元大幅走弱会助涨油价强势,但是对于油价来说,市场显然也从另外一个角度上担忧糟糕的经济数据背后,会对原油需求形成压力。
  油价此轮反弹已经超过12%,累积了一定的调整能量,对于油价后市展望,虽然宏观、供需眼下利多消息云集,但显然接下来要注意利多出尽之后的局面反转,美国墨西哥湾海上油井重启正在快速推进,各大石油公司已经陆续有动作,周末可能就会出现较大变化,短期供应中断题材一旦消退,后期供需缺口收窄压力将再次进入逻辑视野。从油价所处位置来看,调整压力渐增,后期要密切关注美国墨西哥湾原油生产的恢复进展,要关注后期宏观因素和供需层面对市场情绪的影响。总体来看随着利多消息逐渐兑现到价格中,接下来建议重点关注油价高位调整的可能性。

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