全球视角下的铁矿石供需结构整理

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世界铁矿石(763、8.00、1.06% )价格从7月15日开始下跌,普氏指数从当日最高的222.3美元/吨下跌至8月19日的130美元/吨,仅一个月累计跌幅约为41%。 虽然跌幅较大,但与2020年4月的80美元/吨相比,该铁矿石牛市的起点依然遥远。 当前,世界经济从复苏转为停滞,中国推行碳中和政策,钢铁厂实行生产限制,世界铁矿石供需结构将发生什么变化?

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a全球铁矿石供需有边际宽松的趋势

2020年开业的铁矿石价格牛市主要来源于新冠肺炎疫情后,全球货币政策放松引发的全球经济复苏。 世界主要经济PMI下跌,意味着世界经济从复苏转为停滞。 从粗钢产量得知铁矿石的需求后,5月份世界粗钢产量已经下跌,最大的原因是产量最多的中国钢厂的生产限制。 除中国外,7月海外粗钢产量比去年同期增长19%,在世界经济增长率达到顶峰的背景下,后期海外钢铁厂增产对铁矿石的需求量有限,也无法抵消中国钢铁厂限产带来的铁矿石需求减少量。

从全球铁矿石出口结构来看,澳大利亚和巴西是出口大国,其次出口最多的是南非、加拿大、乌克兰、印度等国。 对中国来说,今年的进口来源是澳大利亚、巴西,其次是南非、印度等国家。 随着欧美钢铁厂的再生产,2021年,加拿大和瑞典等非主流矿山向中国的出口量明显减少。

从过去10年全球铁矿石产销比来看,2013—2016年为供给宽松周期,2017—2020年为供需紧缩周期,考虑到中国需求下降,预计2021年开始将再次进入供需宽松周期。 2020年,全球铁矿产量22.21亿吨,消费量21.12亿吨,消费产量比为0.95。 世界钢铁协会预测2021年全球铁矿产量将从1.29亿吨增加到23.46亿吨。 另外,考虑到我国年粗钢产量不增长,全年全球铁矿消费量22亿吨,消费产量比为0.94,比上年下降0.1个百分点,全球供需形势接近极限。

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表为2021年世界铁矿石产量和消费量预测(单位:亿吨) )

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图为世界粗钢产量的变化

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照片是国外粗钢产量的变化

b钢厂减产影响铁矿石需求

7月,中国钢厂开始实施生产限制,实现年粗钢产量不增长的目标。 从环比角度看,上半年全国粗钢产量比去年同期增长6432万吨,要实现全年粗钢产量不增长的目标,下半年粗钢产量将同比减少11%,比去年同期减少9%。 中国钢厂可以通过减少废钢和铁矿石的使用量来达到减产目的。 每日铁水产量降幅与铁矿石减量相对应。 8月底平均铁水产量为227万吨,比上半年平均水平下降5.7%。 目前,钢铁厂进口铁矿石每天消耗277万吨,比上半年平均水平下降7%。 进口矿日消耗水平降幅大于铁水降幅,标志着钢铁厂增加了国产矿的用量。 统计数据显示,7月生铁产量环比减少3.9%。 同时生铁和粗钢的产量比下降了3个百分点,表明7月铁矿石和废钢的用量分别下降了4%和3%。

结合8月末平均铁水产量比上半年减少5.7%,总体来看钢铁厂铁矿石减量大于废钢,钢铁厂目前限产造成的产量降幅约9%,与下半年上月减少11%的幅度相比,后期钢铁厂限产比例的极限增量较大国内钢铁厂进口铁矿石用量为77%,按铁矿石和废钢减量占有率分为保守、中性和激进三种减产情况,进口铁矿石下半年环比分别减少2190万吨、2993万吨和3790万吨。 考虑到7-8月进口铁矿石日消费量降至1080万吨水平,9—12月份还出现了环比1913万吨的减量。

c钢厂增产对需求拉动不大

7月,世界粗钢产量16790万吨,环比下降620万吨,其中中国8680万吨,环比下降710万吨。 海外产量7490万吨,比上个月增加90万吨。 后期中国钢厂限制生产压力的影响,产量增长率有限,铁矿石需求环比预计将下降1900万吨。 海外炼铁厂基本上是再生产的,从结构上看,土耳其和独联体国家增产明显,欧盟、日本还有很小的再生产空间。 考虑到国外废钢炼铁所占比例较高,国外增产对铁矿石需求增长的影响较小,全球铁矿石需求将随着中国钢厂减产而下降。

从结构角度看,一般来说,在炼铁厂效益好的情况下,从利润最大化的角度看,炼铁厂偏向高质量矿,增加单位产量。 但是,这一逻辑不会在减产的背景下重演。 上半年

,钢厂吨钢利润高达上千元,卡粉与PB粉价差扩大至350元/吨,PB粉与超特粉扩大至450元/吨。随着钢厂限产,钢厂更倾向于性价比更高的中低品,近期高品矿的溢价明显下降,中低品价差收敛。
  D    需求下降推升港口铁矿石库存
  1—7月,中国铁矿石进口量6.5亿吨,同比下降1.5%,其中澳大利亚、巴西进口量下降1.7%,为937万吨;非主流发货量下降0.4%,为53万吨。
  回顾上半年,中国从澳大利亚进口量同比下降,而从巴西进口量同比增加明显。巴西增量冲抵了部分澳大利亚的减量。澳大利亚上半年的产量、发运量受到新冠肺炎疫情、矿区原住民历史遗产事件、新旧矿区交替时期等综合因素的影响。非主流铁矿石延续增长的势头,上半年非主流矿同比增加544万吨,但6—7月非主流进口量环比下降,降幅明显。主要是印度、乌克兰、南非、独联体国家发货下降较多。

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  图为巴西发货量(单位:万吨)

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  图为澳大利亚发中国发货量(单位:万吨)
  一般下半年主流矿山的发货量环比上半年将有所增加,预计澳大利亚、巴西下半年发货量环比增加1720万吨(3.8%)。因上半年基数较高,下半年非主流矿进口量预计下降760万吨(7%),下半年中国进口铁矿石总量环比增加1000万吨(2%)。

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  图为淡水河谷发货量(单位:万吨)

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  图为FMG发货量(单位:万吨)

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  图为BHP发货量(单位:万吨)
  当前国内港口库存因钢厂限产而上升,同时在成材需求淡季,钢厂从严执行限产,会影响铁矿港口库存持续上升。从上文中分析可知,中国钢厂限产将导致进口铁矿石需求下降2000万吨(废钢和铁矿石各减去一半),而进口量预计将增加1000万吨,考虑港口库存1.2亿吨水平,预计后期铁矿库存将积累至1.5亿吨水平。截至8月底,铁矿石港口库存1.3亿吨,预计后期库存还有上升空间。

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  图为力拓发货量(单位:万吨)
  需要关注的是钢厂库存自价格走弱以来持续降幅,从6月中旬1.17亿吨的高位下跌1000万吨后,截至8月27日,下降至1.05亿吨。虽然钢厂是看跌价格,主动去库,但库存降至低位,随着旺季到来,钢厂节奏性补库或带动价格反弹。
  当前港口PB粉1000元/吨,金布巴850元/吨,超特700元/吨。从供需边际看,下半年随着国内钢厂限产持续,预计港口库存将上升至1.5亿吨水平,虽然矿价高位下跌40%,但跟大部分矿山成本相比,依然有进口利润,价格难有上涨驱动。从基差角度看,9月合约临近交割,1月合约贴水现货200元左右。钢厂库存处于低位,叠加钢厂旺季到来,短期钢厂补库预期或导致盘面节奏性偏强,但难改变铁矿石价格趋势性下跌方向。

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  图为9—1合约跨期价差(单位:元/吨)

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