创造科技业务高度依赖神秘的“公司a”

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2021年8月11日,创耀(苏州)通信科技股份有限公司)以下“创耀科技”)的首次上市申请通过了上海证券交易所科创板上场委员会的审查。

创耀科技成立于2006年,主要专注于通信核心芯片的研发、设计、销售业务,提供应用解决方案和技术支持服务。 此次科技开发板IPO计划为电力物联网芯片研发与系统应用项目、SV传输芯片接入、传输芯片研发与系统应用项目和研发中心建设等项目募集3亿3500万资金

整理创耀科技招股书,“a公司”不仅长期是创耀科技前五大客户,收益贡献率长期超过50%,另外“a公司”一直是公司非常重要的供应商,2018、2019年度一直位居供应商首位, 显而易见,供销两方面明显依赖“a公司”,公司议价能力有所下降,进而影响公司流动性,不利于经营业绩的成长性。

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过分依赖经营上神秘的大顾客

招股书显示,创耀科技近三年营收增长较快,报告期内(2018(2020 )营业收入分别实现1.09亿、1.65亿、2.1亿,比去年同期增长53.46%、51.76%、26.73%。 母公司股东净利润2017年亏损1055.33万元,2018年实现利润1109.05万元,后两年迅速上升,2019年和2020年分别实现净利润4776.56万元和6790.15万元。

创耀科技之所以能在几年内实现收益两倍的增长,显然离不开大客户对业务的支持。 股东招股书显示,报告期内前5位客户销售金额占公司营业收入的比例分别达到84.62%、87.88%和89.09%。 特别是,未命名的“a公司”在近三年中居前五位顾客之首,其中连续两年的收益贡献率超过50%,即使在收益贡献率下降的2020年,收益贡献度也在40%以上。

图1 A公司占公司收益的比例(单位:万元) ) )。

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照片来源:公司股票招股书

a公司对创耀科技的贡献不仅在收益方面,在采购方面的贡献度也不低。 该公司不仅在创耀科技前五大供应商中排名靠前,在2018年和2019年,公司还是创耀科技前一大供应商,每年的采购金额在1000万元以上。

图2创造模科技前五大供应商(单位:万元) ) )。

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照片来源:公司股票招股书

确实,在企业发展初期,销售客户和供应商集中可以带来稳定的收益和货源,长期稳定的合作关系可以在一定程度上降低企业的销售成本。 例如,在报告期内,创造科学技术的销售费用从260万左右降至180万以下,降至33%。 但是,从企业长远发展的角度来看,如果公司在经营中长期对大客户特别是单个大客户在供需两端有过度依赖,则在一定程度上很可能失去公司经营的独立性,这不仅会导致流动资金在经营过程中被超额占用的情况。

事实上这种不利的局面已经出现在创造科学技术上。 招商函称,或由于过分依赖大客户,创耀科技在报告期各期末应收账款账面价值达1299.53万元、4799.89万元、4066.61万元,占各期末流动资产的比重分别为15.99%、49.47%、220.61万元。 很明显,应收账款规模越大,公司的财务风险就越大。

另外,销售方过分依赖大客户,导致报告期应收账款周转率持续下降,从2018年的10.09次降至2020年的4.48次。 这种情况反映出公司不仅占用了大量资金,占用时间也在增长。 资金占用不仅导致公司应对能力不足,支付周转天数从2018年的5.28日上升到20.7日,而且由于应收款项回收缓慢,导致公司货币资金短缺,常年只有2000万元。

为了维持正常经营,创耀科技必须进行大量短期贷款以解决资金紧张问题,短期贷款规模从2018年的1282万元上升到2020年的2503万元,资产负债率也从2018年的46.08%上升到2020年的57.95%。 借款规模的增加明显会增加公司的经营成本

一定程度上会蚕食公司的利润,而这也可能是创耀科技2020年净利润同比增速相比2019年数据有明显放缓的重要原因之一。数据显示,创耀科技2020年的净利润同比增速为43.66%,而2019年则为348.83%。
  图3 创耀科技营运能力变化图

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  图片来源:公司招股书WIND数据

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  被退回的不符合需求的百万颗芯片去向引人关注
  梳理招股书过程中发现,创耀科技对客户的产品销售数据若和客户自身的年报数据进行对比,可发现两者披露的数据有一定差异。
  招股书披露,青岛东软载波(22.390, 1.42, 6.77%)科技股份有限公司(下称东软载波)不仅是公司在电力线载波通信芯片与解决方案业务的主要客户,且在公司未股份改制前还是公司的大股东,持有更名前的创达特7.52%股权,这一结果导致两者之间业务往来属于关联交易的。为规避关联交易风险,东软载波于2019年9月以减资形式退出。也就在这一年,公司向东软载波提供基于IP授权的量产服务实现销售收入也达到了1873.91万元,毛利率为52.68%。
  值得一提的是,2019年,公司对其他客户的综合毛利率为68.10%,而对关联客户东软载波的52.68%毛利率显然是低于其他客户综合毛利率。对此,创耀科技在股书中解释称:(1)2019年基于IP授权的量产服务除东软载波及中创电测部分订单外,量产服务成本均不含晶圆成本所致。(2)由于东软载波2019年确认收入订单签署时点为2017年,2018年、2019年公司电力线载波通信芯片整体价格有所下调,因此与2017年其他客户的量产服务毛利率更具可比性,2017年除东软载波外其他客户量产服务的综合毛利率58.64%,若考虑东软载波出货量远高于其他客户,公司与东软载波的定价具有公允性。
  虽然如此,但不可否认的是,正因为上文提到的公司存在很明显的大客户依赖问题,导致了公司的议价能力明显不足,而针对曾经的关联客户东软载波销售毛利率明显低于同行业公司的情况就是一个很好的证明。而在东软载波从公司大客户名单中离开后,可以看到创耀科技的电力线载波通信芯片与解决方案业务的综合毛利率已经由2019年的63.49%提升至2020年的66.67%了。
  不可否认的是,东软载波从大客户名单中离去也导致创耀科技电力线载波通信芯片与解决方案业务收入的放缓,在此前的2017年至2019年间,创耀科技这一业务规模由期初的1787万元快速增长到5844万元,但在失去东软载波这个大客户后,创耀科技电力线载波通信芯片与解决方案业务不仅没有增长,相反还有小幅下滑,2020年的规模降至5576万元。
  值得一提的是,创耀科技在2019年向东软载波提供基于IP授权的量产服务实现销售收入达到了1873.91万元,但东软载波2019年年报中却没有出现采购额为1873万元的供应商。对于这一奇怪现象,创耀科技在首轮问询函回复中称,2019年6月,公司确认向东软载波提供203万颗芯片量产服务的收入1873.91万元,该笔收入对应合同为2017年签署,2017年公司向东软载波发出303万颗芯片,由于2017年东软载波相关人员邮件反馈“该批供货产品未满足订单合同约定的需方要求”,不符合收入确认政策中“相关的经济利益很可能流入企业”的条件,故未确认收入。余下部分作出退回处理。
  图4 东软载波2019年供应商情况

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  图片来源:东软载波2019年报
  创耀科技的解释可能是有一定道理的,但不管如何,原合同中的不满足对方需求的100万颗芯片所对应的价值按此前确认的价值计算,至少也在900万元左右。对于如此大规模的芯片退货,理论上,公司是需要在招股书中有明确说明的,毕竟创耀科技近四年的每年库存规模也不过在2000万元左右,一次性出现900万元退货是需要在存货中是有所体现的,可有意思的是,这几年除了2019年的存货金额有大幅下滑外,其它几年数值变动都不明显的。那么疑问在于,这900多万元的存货究竟体现在哪一年了?
  此外,如此大的不符合采购方需求的芯片到底是质量问题还是其它问题?如果是质量问题而重新流入市场,那很可能也会给其它客户带来一定隐患的。而如果不是质量问题,东软载波为何要退回?总之,对于这百万颗芯片最终流向问题,公司需要进一步解释的。

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