上游原油振荡加剧,燃料大幅波动

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展望9月,欧美宽松的货币政策和欧佩克产量政策将支撑石油市场,预计新型冠状病毒大爆发反弹和美联储降息QE将加剧高位震荡,原油预期价格将呈现大幅震荡走势,拉动燃料油成本大幅波动。 供需端,国内燃料油产量保持增长,燃料油进口明显增加,净出口环比下跌; 新加坡地区燃料油销量比去年同期略有减少,高硫燃料油销售回升,新加坡燃料油库存下跌目前航运业景气高位,中东地区发电需求增加,短期低硫燃料油和高硫燃料油价差缩小; 预计上游原油成本驱动,燃料油的预期价格将呈现大幅震荡趋势。 FU2201合同预计在2400-2750元/吨区间运行; LU2112合同预计在3200-3600元/吨区间运行。

一、行情回顾

8月中旬,三角洲变异病毒株新增确诊人数激增,疫情带动经济和需求预期,国际原油期望值下跌,新加坡燃料油现货价格下跌,低硫高硫燃料价差逐渐下跌,燃料油主力合约2600元/吨至2300元/吨的地区。 低硫燃料油主力合约从3500元/吨关口逐渐下跌到3100元/吨的区域。 下旬,疫情隐患缓解,墨西哥海上石油钻井平台火灾中断生产,欧佩克暂停石油市场增产,国际原油市场连续反弹,燃料油期货市场呈现低回升趋势。 燃料油主力合约回升至2500元/吨的地区,低硫燃料油主力合约连续反弹至3300元/吨的地区。

图1 )上海燃料油主力连续k线图

上游原油振荡加剧,燃料大幅波动-第1张

资料来源:博易

图2 )上海低硫燃料油主力连续k线图

上游原油振荡加剧,燃料大幅波动-第2张

资料来源:博易

图3 :上海燃料油期目前的走势

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资料来源: WIND瑞达研究所

图4 :低硫燃料油期的当前动向

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资料来源: WIND瑞达研究所

二、燃料油市场分析

1、新加坡的供给状况

数据显示,7月新加坡船用燃料油销量为406.3万吨,比去年同期减少2.3%。 其中,7月船用燃料油MFO销量为105.7万吨,比上年增长7%; 7月船用燃料油LSFO及LSMGO销量为244.6万吨,比去年同期减少3.5%。 1-7月新加坡船用燃料油销量共计2932.8万吨,比去年同期增长2 %;1-7月船用燃料油MFO销量累计731.6万吨,比去年同期增长33.7%; 1-7月船用燃料油LSFO和LSMGO销量累计1819.3万吨,比去年同期增长3.2%。

7月新加坡船用燃料油销量比上个月减少1.2%,比去年同期减少2.3%,MFO销量环比减少0.2%; LSFO及LSMGO的销量比上个月减少1.3%。 随着脱硫塔安装数量的上升,高硫燃料油的消耗比例有所恢复。

图5 :新加坡船用燃料油的销售

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资料来源: WIND

图6 :新加坡船用燃料油销售(MFO ) () ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。

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资料来源: WIND

图7 :新加坡船用燃料油的销售(LSFO/LSMGO ) () ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。

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资料来源: WIND

2、中国的供求状况

根据国家统计局的数据,7月原油加工量为5906万吨,比去年同期减少0.9%。 1-7月原油累计加工量41241万吨,比去年同期增长8.9%; 日产量190.5万吨,比上个月下降1 .

2.2万吨。7月燃料油产量为377.8万吨,同比增长29%。1-7月燃料油累计产量为2254.7万吨,同比增长10.4%。
  中国海关总署公布的数据显示,7月5-7号燃料油进口量为136.98万吨,同比增长121.5%;1-7月5-7号燃料油累计进口量为59.14万吨,同比下降18%。7月5-7号燃料油出口量为177.57万吨,同比增长50.5%;1-7月5-7号燃料油累计出口量为1159万吨,同比增长51.5%。
  从进口来源国来看,中国进口的燃料油主要来自马来西亚、阿联酋、俄罗斯、新加坡、日本。其中马来西亚、阿联酋、俄罗斯的资源占进口量的88.1%。
  从国内燃料油需求结构来看,保税船燃进口需求仍处于下滑趋势,7月份保税进口同比下跌26.45%。受原油进口配额收紧及稀释沥青(3250, -42.00, -1.28%)进口征收消费税影响,国内独立炼厂原料趋于紧张,自5月起国内燃料油一般贸易进口量大幅增加,自往常的10万吨/月左右提升至25-30万吨/月水平。7月份集中通关明显,进口量提升至60万吨以上,达到近五年来燃料油一般贸易单月进口量的峰值。
  图8:中国燃料油产量

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  数据来源:中国统计局
  图9:中国燃料油进口

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  数据来源:中国海关
  图10:中国燃料油出口量

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  数据来源:中国海关
  3、燃料油库存状况
  新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至8月25日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2118.3万桶,较7月下降172.1万桶,环比降幅为7.5%,较上年同期下降8.4%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1323.1万桶,较7月下降52.8万桶,环比降幅为3.8%,较上年同期下降3%;新加坡中质馏分油库存为1086.8万桶,较7月增加5.4万桶,环比增幅为0.5%,较上年同期下降24.3%。
  新加坡燃料油库存较7月呈现下降,处于五年均值水平,轻质馏分油库存小幅下降。
  图11:新加坡燃料油库存

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  数据来源:ESG
  图12:新加坡馏分油库存

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  数据来源:ESG
  4、航运市场状况
  波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至8月24日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为4201点,较7月上涨909点,环比涨幅为27.6%,同比涨幅为181.8%。其中好望角型运费指数(BCI)为6206点,环比涨幅为44.1%,同比涨幅为181.2%;巴拿马型运费指数(BPI)为3846点,环比涨幅为16.4%,同比涨幅为135.7%;超级大灵便型运费指数(BSI)为3343点,环比涨幅为13.5%,同比涨幅为246.4%;小灵便型运费指数(BHSI)为1888点,环比涨幅为7.3%,同比涨幅为240.8%。
  截至8月24日,原油运输指数(BDTI)为605点,环比上涨0.2%,同比上涨26%;成品油运输指数(BCTI)为487点,环比下跌0.2%,同比上涨12.5%。
  截至8月下旬,中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)为3047.32点,较7月上涨117.29点,涨幅为4%,同比上涨244.2%。
  8月份BDI指数创下2010年6月以来的最高点,好望角型运费环比大幅上涨。OPEC 逐步增产,原油及成品油指数环比小幅上升;中国集运指数继续创出新高。
  图13:波罗的海干散货指数

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  数据来源:WIND
  图14:CCFI综合指数

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  数据来源:WIND
  图15:原油及成品油运输指数

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  数据来源:WIND
  5、低硫燃料油与高硫燃料油走势
  8月上旬,国际原油逐步回调,低硫燃料油表现弱于高硫,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差逐步回落,处于121-112美元/吨区间;中下旬,国际原油超跌反弹,燃料油跟随宽幅震荡,新加坡低硫燃料油与高硫燃料油价差继续缩窄,处于115-100美元/吨区间波动。期货市场,低硫燃料油1月合约与燃料油1月合约收盘价价差较上月呈现缩窄,上旬低硫与高硫燃料油期价价差从870元/吨回落至760元/吨区域,中下旬,两者价差处于750-810元/吨区间波动。
  中东地区电厂需求及中国高硫进口量回升,新加坡高硫燃料油销售提升,预计低硫与高硫燃料油1月合约价差呈现缩窄,两者价差有望处于660-860区间波动。
  图16:新加坡低硫与高硫燃料油走势

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  数据来源:WIND
  图17:低硫燃料油与燃料油期货合约价差走势

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  数据来源:上海期货交易所
  三、燃料油市场行情展望
  综述,欧美宽松货币政策及OPEC 产量政策支撑油市,新冠疫情反弹及美联储缩减QE预期加剧高位震荡幅度,预计原油期价呈现宽幅震荡走势,带动燃料油成本宽幅波动。供需端,国内燃料油产量保持增长,燃料油进口明显增长,净出口环比回落;新加坡地区燃料油销售量同比小幅下降,高硫燃料油销售回升,新加坡燃料油库存回落;当前航运业景气度处于高位,中东地区发电需求增加,短期低硫燃料油与高硫燃料油价差呈现缩窄;上游原油成本驱动,预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。FU2201合约将有望处于2400-2750元/吨区间运行;LU2112合约将有望处于3200-3600元/吨区间运行。
  策略方案
单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 LU2112 操作品种合约 LU2201   FU2201
操作方向 做多 操作方向 买LU2201   卖LU2201
入场价区 3250 入场价区 680
目标价区 3550 目标价区 800
止损价区 3150 止损价区 640

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