警惕美国复杂的供应冲击引起的通货膨胀

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警惕美国复杂的供应冲击引起的通货膨胀-第1张

最近,受欧佩克产能承诺不如预期、欧洲天然气GDP缺口扩大等因素影响,全球能源价格暴涨,同时带动工业原材料价格上涨。 截至2021年10月6日,WTI原油价格和CRB工业原材料指数分别上涨至79.05、627.26,为2014年11月、2011年5月以来最高点。 能源价格的上涨进一步刺激了西方主要经济体的通胀预期,同时引发了主要经济体国债的下跌和股市的动荡。

这次价格上涨引起了国际社会对是否进入“通货膨胀时代”的讨论。 首先,与20世纪70年代发生的石油危机一样,目前的能源危机引起了全球强烈的通货膨胀预期,因为人们很容易通过与历史的对比来获得通货膨胀再临的主观判断。 其次,今年年初疫情得到一定程度缓解后,需求迅速回升,引起商品价格上涨,被视为再次通货膨胀。 但是,目前世界范围内的价格上涨无法用需求来说明,供给侧出现了生产能力、物流、劳动力等一系列问题,它们很可能不是暂时的。

能源危机并不一定会引起停滞。 20世纪70年代停滞膨胀的发生,首先是20世纪60年代中期以来,美国财政赤字膨胀引起通货膨胀引起的。 这一时期,美国实施了“伟大社会”(Great Societies )的社会福利建设,同时发动了越南战争,财政赤字扩大,引发了持续的通货膨胀,但美国政府的物价调控进一步扭曲了供求结构。 在这样的背景下,20世纪70年代发生的两次石油危机相当于火上浇油,美国经济随着危机从通货膨胀进入停滞。

目前,美国在2008年以后长期实施量化宽松政策,持续扩大财政赤字,但在全球新型冠状病毒大爆发发生之前没有通货膨胀压力。 在新冠灾祸期间,美国产生了大规模的财政赤字,但拜登政权正在为建设法案和社会支出法案与议员们进行谈判。 这两个法案涉及3.5万亿美元左右的支出。 这样大规模的支出正是在发生通货膨胀的市场环境中构筑的,所以美国有通货膨胀的可能性。

美国是受到供应冲击最大的国家。 起初,最典型的是芯片短缺限制了汽车的生产,导致美国二手车价格暴涨,但这只是个开始。 今年上半年,美国经济开始复苏时,东南亚地区疫情再次加剧,美国供应链问题更加严重,但中国出口美国的商品被物流遏制,美国港口仓库爆满,装卸工人不足的情况更加恶化。 这些只是外部暂时的供应不匹配的问题。

在新冠灾祸期间,由于财政补贴政策的影响,美国劳动参与率大幅下降,各行业职位空缺率上升到历史最差值,劳动力短缺现象加剧,服务业供给跟不上,特别是港口、卡车等物流部门的供给受到制约,最终导致美国商品短缺,商品涨价的压力美国疫情期间的低利率导致了房价的高涨和供给不足,为通货膨胀的持续提供了基础。 目前,能源价格的暴涨将进一步推动美国核心CPI的上涨。 美国8月份的PCE物价指数比去年同期增长4.3%,增长率为1991年以来最大。 核心PCE物价指数比去年同期增长3.6%,与1991年以来的最高水平一致。

目前,能源价格的上涨不会导致全球通货膨胀。 由于供需紧张是由暂时因素引起的,在供给方面不足以产生持续的危机,市场上更担心需求会由于极端的天气等而破裂。 但是,我们必须在美国的财政、金融政策、资本市场相互影响的情况下创造更加复杂的局面。 这是因为美国有可能加速货币政策紧缩,或者资本市场本身混乱。 考虑到欧洲面临通胀预期上升,很快就能采取政策,可能会给美国的政策和市场带来收缩压力。 今后,美国货币政策的调整有可能引起整个资本市场的动荡,并传向包括中国在内的世界,因此必须做好防范金融风险的准备。

中国作为最大的工业生产国,潜在的供给冲击和输入性通货膨胀风险主要发生在对外依存度较高的石油、矿石及部分粮食品种等大宗商品领域,因此必须在统一考虑发展和安全的基础上,确保能源安全、粮食安全、资源安全、金融安全等目前,煤炭短缺波及电力、钢铁等领域,间接影响到一系列工业原料和材料的供应、价格以及社会民生。 因此,我们必须从战略的角度来看待能源转型与能源安全的关系,通过及时增加生产能力满足当前煤炭需求,使中国成为金融、能源等战略领域的全球安全岛。

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