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海外惊雷 沪锌惊坐起 涨势牢固吗?-第1张

  除了年初的探低回升,沪锌今年一直处于温和上涨状态。然而,昨日平地一声惊雷,期价在毫无征兆的情况下,夜盘突然大幅高开,今日早早地“锁定”涨停板。

  Nyrstar削减旗下欧洲三座锌冶炼厂产量50%,对全球锌锭供应影响几何?电力成本上扬会继续干扰海外供应吗?目前锌市下游表现如何?期锌本轮上涨的基础牢固吗?

  Nyrstar削减旗下欧洲三座锌冶炼厂产量50%,对全球锌锭供应影响几何?电力成本上扬会继续干扰海外供应吗?

  国投安信期货研究院高级研究员 肖静:托克收购的Nyrstar冶炼厂在欧洲三座炼厂的合计产能72万吨/年,产量贡献约69万吨/年,其生产成本挑战最大的是荷兰炼厂30万吨/年产能,而比利时炼厂自有矿占比较大、减产动能有限,市场预估倘若减产一个季度,产量损失在7-9万吨间。该炼厂减产的消息出现在十一前,但当时未透露具体减产比例。十一期间,伦敦锌库存下滑到20万吨以下,0-3月贴水幅度逐渐收窄,昨日消息透露后,现货快速转为升水。

  技术上,尽管析出锌直流电耗3100千瓦时/吨,大大低于原铝液交流电耗,但整个生产过程中电锌综合能耗(湿法)消耗8724千克标煤/吨,是铝锭综合能耗的52.5%。伴随欧洲电力及天然气成本上抬,精矿自给率整体不足15%的Nyrstar选择减产,而该公司在荷兰炼厂的产能用电约占该国电力消费的1%,且与政府间无电力或绿色减碳间的补偿协议。

  整体,ICSG数据显示2020年欧洲锌精矿产量约占全球的9.1%,而精炼锌产量约占全球的18%,考虑再生锌占比,除Nyrstar外,其他锌炼厂产能产量基本与欧洲锌精矿供应匹配。盘中,伦敦锌价(25700, 1900.00, 7.98%)已突破3600美元,越过2017-2018年由锌精矿供应短缺形成的牛市价格,锌精矿利润大增。因此,除电力成本原因外,自有矿占比高的炼厂产动力不足。

  盘面上,从国内经验出发,由限电造成的供应减量与价格间不呈线性关系,价格有强爆发特点,因大比例减产消息突然,而从基本面出发业内并不看好锌价走势,伦锌突破3300美元后,引发大量常配策略止损。

  接下来,建议关注中欧产能减停后对进口端加工费的影响,今年锌精矿供应持续复苏,基本恢复到2019年供应水平,但向加工费的传导不明显,显示炼厂端生产在高锌价下维持惯性。锌价飙涨后,具体的动态减损需要在加工费上落实,如果没有明显信号,锌价将快速回撤涨幅。另外,与Nyrstar相比,韦丹塔、嘉能可本身布局、涉足能源、煤气业务,这两家巨头将充分享受锌价快速拉涨带来的超额收益。

  国泰君安期货产业服务研究所高级 季先飞:Nyrstar宣布削减的产量接近3万吨/月,占全球锌锭供应的2.5%左右。近期LME锌库存开始加速去化,海外供应收缩预期下或将继续催化此过程。能源危机已经在全国多个地区蔓延,占据全球锌冶炼产能18%的欧洲地区和5%的印度地区电价飙升,一般来说吨锌电耗3500-4000千瓦时,电力成本的提高将会支撑锌价重心上移,同时海外炼厂因控制成本宣布减产的可能性仍存,海外炼厂供应受限预期较为强烈。

  徽商期货有色金属分析师 张玺:近日,欧洲能源危机加剧,由于电力成本上涨,全球最大锌冶炼企业之一的Nyrstar公司宣布,将削减旗下欧洲三家冶炼厂50%的锌产量。据SMM统计,这三家冶炼厂产能约72万吨/年,根据历年数据,其实际产量约为60万吨/年,粗略估计将给四季度锌锭供应带来7-8万吨的减产量。如果我们按照全球精炼锌2020年的总产量来推算,此次减产量占全球总产量比重粗略估计在2%-2.5%之间。

  若能源危机加剧,短期内给海外锌冶炼端带来的影响仍将持续,主要可以从两方面来看。第一,海外电力调节机制不同于国内,缺少对高能耗企业限电的政策干预,因此能源成本直接影响电力价格,进而带来锌冶炼厂成本的提升。第二,今年以来,锌价一直处于宽幅震荡状态,没有出现过趋势性的大涨行情,锌冶炼端对成本提升的容忍度偏低,在Nyrstar这类大型企业首先减产的带动下,利润水平偏低的欧洲其他锌冶炼厂减停产的担忧大增。

  光大期货有色研究员 刘轶男:近几周以来,欧洲近几周以来电力成本的大幅增加,而Nyrstar的冶炼设备完全依赖于电力,其中荷兰和比利时的运营又主要为购买可再生能源发电。为应对成本的大幅上行,Nyrstar于10月13日对外宣布将于当日开始降低开工率,削减其位于法国、比利时和荷兰的三家冶炼厂(Budel、Balen和Auby)最多50%的产量。其三家冶炼厂产量合计约70万吨,若四季度严格执行减产50%,即月均减产3万吨,对全球市场影响较小(全球月均供应约118.5万吨,约占2.5%)。但是全球电力上涨并且海外发达国家冶炼厂对电力依赖严重,后续不排除会进一步有冶炼厂做出减产的可能性。

  截至本周一,国内锌锭社会库存出现增加,目前锌市下游表现如何?

  国投安信期货研究院高级研究员

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