美国垃圾债券销量创历史新高,风险正在悄然逼近。

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美国垃圾债券销量创历史新高,风险正在悄然逼近。-第1张

虽然距离今年年底还有近两个月的时间,但今年美国垃圾债券的销量已经创下历史新高。

截至11月9日,今年美国垃圾债券销售总额达到4324亿美元,超过2020年的4318亿美元,创历史新高。

瑞士百达翡丽资产管理不良贷款及特殊机会策略团队高级投资经理范对记者表示,央行在疫情下注入的大量流动性掩盖了企业存在的一些问题,这也意味着不良债务投资者的机会。

市场狂欢为什么开始?

垃圾债券的另一个名称是高收益债券,是风险最大的债券类别,包括评级为BB或以下的次级投资级证券。为什么这场4324亿美元的垃圾债券“盛宴”开始了?

随着去年疫情的爆发,2020年3月23日,美联储启动“无限量”量化宽松,同时引入SMCCF(二级市场公司信用机制)在二级市场提供流动性,主要购买3月22日前仍被评级为投资级的公司的二级市场债券,以及购买此类资产的ETF。由于一些公司随后被降级,这成为美联储历史上第一次购买垃圾债券。

尽管美联储在今年6月宣布将逐步减少疫情期间推出的SMCCF,但并没有打击投资者的信心。

范告诉记者,在某些情况下,市场的乐观情绪已经超过了基本面因素,部分原因是公司业绩的基数效用——往往比一年前更为光明。同时,由于利率较低,企业以较高的成本对债务进行再融资,延迟偿还之前的融资。因此,投资者通常不会对公司潜在的不良财务状况进行定价,这为不良债务投资者提供了机会。在某些方面,这与2020年初市场崩盘后的情况正好相反。当时企业的前景被严重低估,导致投资机会极其廉价,尤其是在公司优先债和担保债领域。

“融资市场非常开放。随着经济稳步增长,信贷基本面正在改善,对创收资产的需求依然强劲。”Angel Oak Capital Advisors LLC的高级投资组合经理NicholeHammond表示。

抓住“最后的机会”

需要注意的是,当通胀问题席卷全球时,主要央行母亲的加息时间可能会早于预期。因此,在美联储仍维持低利率的同时,企业正利用仍具吸引力的融资条件,加快发债步伐。

截至美国东部时间11月9日,今年美国垃圾债券销售总额达4324亿美元,超过2020年4318亿美元的销售额,创历史新高。相比之下,往年垃圾债券的平均发行规模仅为2600亿美元左右。

对此,彭博智信研究总监Noel Hebert表示,企业正在聚焦当前利率环境,思考“可能明年我拿不到(低)息票,流动性也在,让我尽快完成再融资”。

前所未有的低利率环境下,从未发行过垃圾债券的企业也加入进来,进一步推动了垃圾债券市场的扩张。据媒体统计,今年至少有87家企业首次发行垃圾债券,总金额超过520亿美元。

在供需两旺的情况下,垃圾债券平均收益率今年大部分时间都保持在4%以下,7月份更是创下历史新低。但最近一直在上涨,本周一收于4.03%。

“与其他资产(如投资级债券)相比,超过4%的美国高收益债券看起来仍然具有吸引力,”Hebert坦言。

风险已经悄然酝酿。

但就在垃圾债券市场如火如荼之际,风险也在悄然酝酿。

范表示,新冠疫情爆发以来,财政货币政策的慷慨援助,帮助几乎所有企业渡过难关,但并非所有企业都像往常一样恢复。随着疫情限制措施的解除,经济需求格局恢复正常,不少公司迅速恢复正常经营。然而,在一些行业,即使是最宽松的融资条件和政府救助计划也不足以弥补to带来的巨大缺口

“比如,消费行业的很多企业还在苦苦挣扎。封锁和旅行禁令对酒店业造成了极其严重的损害。航空公司等周期性行业的需求尚未大幅恢复。”范坦率地说。

范进一步表示,“目前债券违约风险可能集中在一些行业,但随着央行货币政策的正常化(可能在今年晚些时候),重债企业可能开始陷入困境。我们认为,自疫情爆发以来,企业债券带来的收益大部分来自央行的刺激措施。但注入流动性并不能解决偿付能力问题。”

值得注意的是,CCC评级的未偿债券比例(仅比违约债券高三个等级)也在增加,令投资者担忧。根据穆迪的数据,在过去,这些债券中有25%到30%会在降级后的两到三年内违约。

“随着各国央行开始撤回注入市场的大量流动性,以支持本国经济,许多公司将发现偿还这些债务越来越困难。陷入困境的公司数量将会增加,获得CCC评级的公司将会举步维艰。”范提醒道。

相应地,华尔街银行也预测,明年市场将降温。美国银行表示,明年美国垃圾债券的发行量可能会减少15%。高盛集团预计,到2022年,垃圾债券的发行量将下降25%,至3250亿美元。

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  对于未来,范丽雅警告称风险来自多个方面,包括通胀加剧、供应链中断、新冠病毒变异,以及主要国家可能出台的更多监管规定,信贷市场面临进一步波动。

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