傅伟勋诠释学:道有六义;同理,股市也有六面

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傅伟勋诠释学:道有六义;同理,股市也有六面
 
 
  可见,公司治理水平也是股市的一个侧影,股市折射了社会和经济发展现状,上市公司治理水平的高低,或与它是否遵循市场规则有关。如2018年招商银行(35.930,0.34,0.96%)的私人银行业务规模居然超过工商银行(5.820,0.01,0.17%),我遇到前行长马蔚华,他说,因为其他银行热衷于做批发业务,而招行当初不具有这样的优势,且没有行政级别,则一直专注于做零售业务。零售业务与其他业务相比,一定更贴近个人客户,更敬畏市场。
 
傅伟勋诠释学:道有六义;同理,股市也有六面-第1张

 
  从资本实力看,无论是四大行还是六大行,都是其他金融机构无法匹敌的。但若干年前还在创业的阿里巴巴,凭着这个从街头小调中摘取的名字,很快就红遍长江南北,市值也远超工行。如今,你到菜场买菜,摊主只问你:付钱用支付宝还是微信?银行去哪儿了?这就是市场的力量。
 
 
  即便是不靠行政力量支撑的业务,只要与市场需求不匹配,纵然有巨大的资本做支撑,也未必会成功。如国内几年前搞得风风火火的共享单车业务,虽然有巨量资本通过VC、PE的方式介入,但无奈这一市场总体毛利太薄,最终还是落败者居多。
 
 
  因此,对长期资金市场一定要有敬畏之心,它是一个非常复杂多变的大系统,远不止按下葫芦浮起瓢那么简单,记得2005-06年的时候,当初监管层提出,“要超常规发展机构投资者”,其目的是为了推行价值投资理念,避免市场出现大起大落。事实上,2006-08年是历史上机构投资者占比最高的三年,却同时也是市场波动幅度最大的三年。
 
 
  机构投资者肯定比散户要理性,但在散户时代,机构投资者是否都具备“机构的长期投资思维”呢?并不一定,毕竟机构是新兴市场里的机构,而市场发展又无法超越经济社会的发展水平,公司治理水平在很大程度上与国家治理水平相关。
 
 
  因此,回顾近30年长期资金市场走过的路,值得深度反思:真的不要再赋予这个市场太多的功能,因为结果一定是得不偿失。只要严格按照制度法规办事,做好交易撮合的监管工作就可以了。
 
 
  令人振奋的是,2013年18届3中全会提出的注册制改革,终于要落地了。注册制实际上市对过去28年A股市场出现种种问题和缺陷的改革和纠偏,它标志着中国长期资金市场的市场化程度有一个质的跃升。
 
 
  在3月29日的博鳌资本市场分论坛上,我也有幸与李超副主席一起谈论注册制,他强调,“科创板挂牌上市的是不是100%大家都认可的完全符合科创板的定义和要求,也不一定,可能会有分歧,需要一个磨合期,大家有一定的宽容度,才能确保或者确保科创板注册制,经过一定的磨合符合大家共同的预期和目标。”
 
 
  2019年博鳌亚洲论坛-长期资金市场分论坛
 
 
  我在该论坛上也提到,“不久前曾经写过一篇文章叫《更少选择之下走更对的路》,即当你选了很多捷径,实际上却走不通;当你试了很多无痛疗法,用了之后,仍未见好转,那就只有走改革之路了。而注册制符合市场化原则,确实是一个正确选择,也迫在眉睫。”
 
 
  中国的长期资金市场发展才不到30年,尽管熊长牛短,波动率很大,但这并不代表未来,需要宽容和耐心,只要敬畏市场、敬畏法制,这个市场一定不会被长期“差评”。最后我想说的,除了长期资金市场之外,只要是市场,都应该要有敬畏之心。

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