“格雷厄姆和多得村庄”的价值投资者

爱德乐股票网 467 0
“格雷厄姆和多得村庄”的价值投资者

“格雷厄姆和多得村庄”的价值投资者-第1张

关于价值投资,大部分人都能说出一些门道。过去几年,巴菲特已经成为了“网红”式的人物,甚至他股东大会人数最多的境外参会者,来自中国。但是说起价值投资,为什么真正能长期践行的人又那么少?我们认为这里面是因为价值投资是反人性的,意味着长期,并且放弃短期的诱惑,这对于大部分人来说是难做到的。

鹏华基金的王宗合是典型的巴菲特投资方法信徒,他告诉我们价值投资的问题并非大家不知道,而是不会行动和执行。价值投资需要相应的能力匹配,否则是一句空话。在投资上,王宗合用比较经典的巴菲特试投资方法:自下而上找到长期有竞争壁垒、有复利效应以及成长性的个股。

王宗合认为, 这种做法需要对能力圈有很高的要求,对于一个公司的复利效应要有深刻认识,并且能看得比其他人更长远。巴菲特投资的另一个特点是“打孔原则。”如果知道自己一辈子只能打20次孔,那么每一次出手就会很谨慎。当然,巴菲特实际上重仓过的股票远超这个数字,但背后的逻辑依然值得我们学习:每一次出手,都是有成本的。出手的次数越少,往往对应更高的投资成功率以及思考深度。

我们发现,王宗合在投资上也有这样的特点,长期持有20只股票,年度单边的换手率在40%左右。打开其投资组合,会发现有一大批公司持有的时间超过两年。王宗合告诉我, 在每一次买入一个公司时,都会有极其苛刻的要求。无论是公司的商业模式、盈利能力、估值还是安全边际。他认为时间效率的最大化,不应该放在平庸的公司和平庸的机会上。长期看,无论美国还是中国,都是头部行业的头部公司带来最大的复合收益。

而且比较幸运的是,过去很长一段时间,A股最贵的公司并不是质地最好的公司。恰恰相反,A股最贵的公司是质地最差的公司。这些公司过去受益于“壳价值”和流动性溢价,估值往往高得离谱。假设一家公司一年利润100万,但是几年前因为有“壳价值”支撑,公司市值能达到20亿,对应的就是2000倍市盈率。这类公司还时不时贴上某个热点的标签,每天股价波动很大,导致流动性很好。另一边,真正高质量的白酒、家电等优秀公司,因为从来没有“故事”可以讲,估值比海外龙头企业还便宜。

这也给A股真正的价值投资者带来了肥沃的土地。许多事情我们事后看,会发现长期拿着茅台、格力这种优质股票是最简单的投资方法。但是回到王宗合说到的问题,价值投资需要相匹配的能力。这个能力是内心真正相信这个框架能带来长期的收益,并且懂得放弃各种短期的诱惑。

我们也曾经问过王宗合,为什么他内心如此坚信巴菲特那套价值投资方法。王宗合告诉我们,自己希望用芒格逆向思维的方式去看问题。你看看过去100年,美国有其他投资方法成功的吗?相信在100年前,美国也有上百种投资方法。但是 长期穿越时间的,就是那批来自“格雷厄姆和多得村庄”的价值投资者。

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~