科技+消费,平滑成长的波动

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科技+消费,平滑成长的波动

科技+消费,平滑成长的波动-第1张

如果我们看美国过去40年最大市值公司变迁,会发现背后具有强烈的时代特征。在80年代,美国前十大最大市值公司中有七家石油公司;到了90年代,一批消费品进入全美最大市值公司的榜单;到了2000年网络股泡沫崩溃之前,美国最大市值的公司是思科、微软、英特尔等科技公司;再到了今天,全美最大市值的几乎全是科技股:苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌等等。 科技,定义了这个时代。
显然,在这个时代做成长股投资,一定不能忽视科技。但科技股投资的问题是,波动率可能是成长股中最大的,导致夏普比例并不好。美国著名的财经作者詹姆斯.奥肖内西在《投资策略实战分析》中,对比了GICS十大行业的收益和波动率数据。发现科技行业的年化收益率只有7.29%,对应的波动率高达31.14%。这也是巴菲特不投科技股的原因。
相反,消费股在这个阶段的年化平均收益率13.57%,对应的波动率只有15.76%。长期看,消费品的风险收益比较好。所以, 我们认为对于成长股选手来说,一个比较好的做法是结合消费和科技两大成长行业。这样一方面不会错过创新带来的机会,也能够平滑组合的波动率,给持有人较好体验。况且,A股市场拉长看,最好的成长股许多都来自消费品行业。
如果我们看王培的投资能力圈,也长期集中在科技和消费成长两大领域。其管理的中欧行业成长混合2019年末的前十大重仓股中,既有偏向科技成长属性的芒果超媒、立讯精密、三七互娱,也有消费品属性的茅台、五粮液、南极电商等。
这一点也和王培的起步有关。早年他是化工行业的分析师。化工的特点就是细分子行业很多,涵盖了上中下游。里面的公司不仅有周期股,也有成长股,也有消费属性。所以王培的视角就特别广,善于做行业比较。这几年,通过行业比较, 他又把投资框架中的公司分为四个象限:周期、价值、成长、消费。王培会把这些公司进行对比,理解影响估值波动的主要矛盾是什么,然后去划分在未来中期和长期,哪个象限是最好的。
他认为,成长收益的来源必须要多元化。 投资组合要有节奏感和层次性,也不能全部是进攻型资产。有些资产短期没什么机会,但长期表现可能比较不错,他也会放入组合。用相对均衡的角度做资产配置。
另一方面,王培认为由于新冠疫情会在短期冲击消费行业,未来A股的投资主线仍将以科技为主。长期看,权益市场在大类资产配置中有比较高的吸引力,疫情好转后,市场可能迎来慢牛行情。

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