a股成交万亿元的背后

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7月21日以来,a股交易额连续38个交易日超过1万元,持续走高的成交量也引起了投资者对市场过热与否的关注。

我认为随着股市本身的附加值,以及近年来IPO和再融资导致的上市公司数量和股东资本的扩大,a股自由流通市值也逐年上升,突破40万亿元。 历史上a股自由流通市值对应的http//1991.cn/具有均值回归的特点,以2.57%的历史http//1991.cn/均值计算的理论交易额已经突破1万亿元,万亿元是a股成交的新均衡水平。

从短期来看,本轮换手率的上涨与历史相比较为缓慢,市场也并非全面过热,市场表现较以往换手率时期较为平稳,均衡配置的战略也可能适用。 从长远来看,市场活跃的背后可能有居民家庭安置拐点的到来。 考虑到中国居民家庭资产量大、影响广,中国资产管理行业和财富管理行业预计将快速增长。

摘要

万亿元的成交量持续下去是否意味着市场正在升温? 7月21日以来,a股交易额连续38个交易日超过1万亿元,有望打破历史上最长的43个交易日连续万亿元交易(2015年5-7月)的记录。 经验上情绪过热可能是调整的前兆,也引起了许多投资者的关注。 最近持续的高成交量是否表现出明显的心情过热? 本报告重点分析高交易额背后的逻辑及其对投资的意义。

交易量背后的逻辑:市场扩张可能使万亿元的成交量成为新常态

历史上的换手率平均值是一个很好的参考指标,与之对应的a股合理交易额已经突破了1万亿元。 在2020年7月发表的《为什么券商可能会继续引领“老经济”板块》中,阐述了随着市场自由流通市场价格的扩大,历史相对较高的成交量可能会持续很久的逻辑。 除了股市自身的附加值,近年来的IPO和再融资也带动了上市公司数量的增加和股东资本的扩大,a股自由流通市值逐年上涨,突破40万亿元。 历史上a股自由流通市值对应的http//1991.cn/具有均值回归的特点,以2.57%的历史http//1991.cn/均值计算的理论成交额突破1万元,因此近期连续38个交易日成交是正常的。 股市扩张还受到货币供应量增长的支撑,a股自由流通市值与日均交易额M2的比率同样具有均值回归的特点,考虑到资本市场发展速度加快,未来市场扩张可能比货币供应量扩大更快,活跃的交易额同时也是基础货币和资本市场加速发展的

虽然近期市场成交活跃,但与感情过热相比还有一段距离。 我们测算的a股换手率(10日滚动(的最新水平为3.76% ),自2006年以来处于88%的百分点,反映出成交比较活跃,但与历史情绪过热相比仍有一定距离() 另外,这一轮换手率的上升比较慢,也与历史上资金快速出入带来的急剧上升不同。 过去每天5%以上的换手率可能反映了情绪过热和回调的风险,后续市场的交易额可能每天要超过2万亿元(或1.8万亿元),相对应该保持警惕。

交易额的增加来自哪里?

从板块、指数、行业方面看,中小板块和周期行业贡献颇多。 1 )与年初相比,近期对交易额增长贡献较大的板块是主板,创业板块的贡献有所下降。 2 )在宽基指数水平上,主要是来自以中小盘为主的中证500、中证1000以及市值更小的公司的增量贡献,沪深300的贡献下降; 3 )在行业方面,整个周期行业的贡献最显著,对交易额增长贡献最大的是基础化工和有色金属。 热门增长套餐对电力设备和新能源以外行业交易额的贡献整体下降,六大强周期行业交易额占比从年初的不到15%上升到近期的25%。 4 )市场交易额集中度明显下降,成交额前100强的交易量可能从年初最高的38%降至30%,有利于行情的持续性。 投资者维度:1)两融、北上资金交易额所占比例下降2 )结合近期市场风格、投资者偏好、公募基金发行量的推测,公募基金、保险费、社保基金等主要机构投资者的成交占比也有可能下降3 )新投资根据私募股权基金证券监管规模今年约增长45%等数据和市场特征,预计对交易额增长贡献较大的很可能是个人投资者和私募股权基金,也将有助于量化私募股权基金规模的增长。

交易额对投资上升的意义

从短期来看,本回合换手率上升比历史要慢。 以3%为高http//1991.cn/的分界线,历史上可比较的持续高交换区间共有7个,都应对牛市或短期急剧上升、暴跌。 本轮http//1991.cn/的上涨相对平稳,市场也不会全面过热,交易额集中度也会下降,在没有外部冲击的情况下,从投资者集中的长期来看,市场活跃的背后可能是居民家庭布局拐点的到来。 《未来五年,十大趋势》报告指出,金融领域的重要趋势是:“未来居民资产配置将进一步向金融资产倾斜,理财、财富管理大幅扩大,国际化配置需求加强。” 考虑到中国居民家庭资产量大、影响广泛,这一变化将对资本市场、理财、财富管理、资本账户和国际资产配置产生显著影响,从比较直接的角度看,中国资产管理行业和财富管理行业将经历快速增长。 最近

券商表现平淡可能与经纪业务收入增速放缓、占比下降且周期性特征被充分认知有关,我们更看好在资产/财富管理领域前瞻性布局的龙头券商的结构性机会,淡化板块整体行情的预期。

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