组合管理必须明白自己承担着什么风险

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组合管理必须明白自己承担着什么风险-第1张

你是怎么控制撤退的?

绝对收益的核心能力之一是控制退出,相对收益对退出的耐心相对较强。 控制撤出需要个股和组合的管理能力和一定的交易能力,保护本金、减少撤出是不出局的前提。 我谈谈我控制撤军的主要想法:

第一,密切跟踪行业逻辑和基本面数据。 影响评价的因素中,一是市场流动性,二是公司自身的景气度,后者的影响更为重要。 最高的安全边际是企业未来的收益成长性,无论牛市熊市如何,收益成长性的重要性都是第一位的,也就是景气度。 牛市高增长的新兴行业有天然的偏好,但在牛市后期,增长性最高的股票受到最高的好评,牛熊更替时下跌最多。 一家公司的利润从低成长期到高成长期(拐点型企业),或者从高速成长到缓慢,是股价评价最敏感的时期。 抓住那些行业空间大、收益利润快速增长的阶段,戴维斯切割就容易实现,这也成为超额收益的主要来源。 如果密切跟踪利润增速的变化,大大低于预期,则经常会成为股票的危险期,如今年春季的消费电子股等。

第二,好行业好公司要看价格。 我们都想买好行业、好公司、好价格的“三好学生”,但这样的投资目标几乎不存在。 估值是股市定价的中心变量,也是投资专业性的体现。 我很容易接受新事物,但我最在意和烦恼的是价格。 很难如何判断将来和当期的不同。 我对预计下一年将增长100倍以上的“好公司”总体比较谨慎,购买时机不同将直接影响最终收益和股权持有感。 我不同意低估值的投资方法,但是如果组合的平均估值过高,熊市就会很麻烦。 市场和估值都被极端高估的时候,不要迷信所谓的“好公司”。 估值不会增长到树上。

第三,关键时刻的大周期选择时。 在上升周期中,无需过多关注选择,但流动性拐点到来时,正是考验基金经理大局观的关键时刻,需要及时调整个股和仓位。 例如,今年春节过后,国内流动性极限收紧预期核心资产下跌2018年底至2019年初,举债向大放水的转型,流动性因素显著主导市场,此时的选择是有效的。 市场越有效,被动投资越兴旺,信息越透明,捕捉贝塔系数的能力就越重要,行业环环相扣,就是这个原因。

第四,集中度和交易能力。 我不会把仓库集中在一两个行业,一只股票的集中度也比较分散,可以适当灵活地操作。 对于公募来说,流动性、规模、业绩都是不平衡三角,越是大型基金,越必须从组合管理和价值投资的角度考虑这个问题,对交易的贡献越小。

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